公司理财股利政策-精.pptVIP

公司金融 第八章 股利政策 一、股利及股利政策 二、股利无关论 三、股利与公司价值 四、现实中的股利政策 什么是股利政策？ 公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的决策问题 股利政策包括： 支付高股利还是低股利? 固定股利还是非常规股利? 股利派发频率? 股利政策的重要性 对公司 企业资金来源 企业形象 对市场 “信号传递” 一、股利及股利政策 股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源之一,股息、红利亦合称为股利。 股利发放 非上市公司：通过中介机构或公司财务部门 上市公司：通过证券交易所 股利类型 现金股利 股票股利 实物股利 Different Types of Dividends Many companies pay a regular cash dividend. Public companies often pay quarterly. Sometimes firms will throw in an extra cash dividend. The extreme case would be a liquidating dividend. Often companies will declare stock dividends. No cash leaves the firm. The firm increases the number of shares outstanding. Some companies declare a dividend in kind. Wrigley’s Gum sends around a box of chewing gum. Dundee Crematoria offers shareholders discounted cremations. 现金股利 正常股利 额外股利 清算股利 现金股利发放过程 除权日前后的股票价格行为 在理想世界里， 除权日股票价格下跌额应等于股利额。 股票回购 上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为 。 是一种减资的行为（资本金减少）。 股票回购是现金股利的一种替代形式。 股票股利 股票股利是指以额外的股票替代现金作为股利支付给现有股东，简称送红股。 优点：免付现金；股东乐于接受。 缺点：导致股价下跌；对投资者的信心产生不利影响。 股票股利与资本公积金转赠股本 资本公积金转赠股本是指公司以资本公积金向股东等比例赠送股票，简称转赠股本。 两者都是一种增资行为（公司资本金增加） 市场效果： 股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 市场上理解为公司具有成长性。 股票股利与资本公积金转赠股本 差异： 发放股票股利的资金来源于公司税后利润；转赠股本资金来自于资本公积金。 发放股票股利时，会计报表需经审计；而转赠股本没有严格的限制，可随时进行。 股票股利需交税；转赠股本不交税。 股票股利增加公司总权益；转赠股本不增加总权益。 股票分割 公司通过向现有股东追加股票的方法使得公司总股票数目按一定比例增加，是股票股利的一种替代形式。 市场效果：股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少，股票价格下降（除权）。 公司权益总额并没有增加，老股东的控股比例，拥有的资产数目及权益，分红都并没有发生改变，但股票数目增加、流动性增强，具有潜在的资本增值能力。 二、股利无关论 在没有股利税，发行股票、买卖股票交易成本为零，公司投资决策已经确定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。 原因 投资者对股利和资本利得并无偏好，投资者不关心股利的分配。 股利的支付比率不影响公司的价值，公司的价值完全由其投资的获利能力和风险所决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。 MM股利政策无关论的前提条件 没有股利税 发行股票、买卖股票都没有交易成本 公司投资决策已经确定 公司把握投资机会，已经满足了净现值为正投资项目的资金需求。在此基础上，讨论公司剩余现金流如何用于发放股利。 举例：Bristol 公司情形 Bristol 公司是一家开业多年的完全权益公司，再经营1年后将解散； 公司现金流可以精确预测，在时间0、时间1分别有10000美元现金流； 公司股票数量为1000股； 公司没有净现值为正的投资项目。 现行股利政策 由于公司没有净现值为正的投资项目，假定公司将每期现金流全部用于发放股利，则时间0、时间1的股利都为10000美元； 公司价值为股利现值之和，假定折现率为10%，则公司价值为：10000+10000/1.1 19090.91美元; 在时间0、时间1每股的股利均为10美元，因此股票价格为：10+10/1.1 19.09美