第5章货币市场(超级实用,转疯了、、、)-精.ppt

违约风险也是存在的，因为欧洲银行也存在倒闭的可能。欧洲货币存款通常是不保险的，获得外国银行有关财务状况资料要比本国银行困难得多，这一事实更加大了欧洲美元的风险。 * 内容提要 * 早期的利率理论 在资本主义早期的经济理论中,经济学家认为货币就是财富,借贷货币就应该支付利息,因此得出利息是由货币所产生的观点,从而形成货币的利息和利率理论。 这些经济学家主要有配第 ( Petty )、洛克( Locke)、和孟德斯鸠 ( Montesquieu)等。 * 古典利率理论 1690 年,经济学家巴本(Barbon)在其著作《贸易论》中首次倡导了实物资本借贷决定利率的理论,之后, 休谟 (Hume)、斯密(Smith,1776)、马歇尔(Marshall,1890) 费雪 (Fisher,1907)等总结发展了这一理论。 * 古典利率理论认为，利率由两方面力量决定 （1）储蓄供给，主要来自于家庭 （2）投资需求，主要来自企业部门 * * 利率 L S i E 0 Q 储蓄与投资额 古典利率理论忽视了储蓄和投资之外影响利率的因素。比如金融部门的货币创造与消灭。 古典利率理论认为利率是决定储蓄供给的主要因素。而今天的经济学家认为收入是决定储蓄水平更重要的因素。 * 流动性偏好利率理论 1936 年,凯恩斯 (Keynes)在其发表的著作 《就业、利息和货币通论》 中彻底地否定古典利率理论的利率决定基础, 并提出了新的利率理论,即货币利率理论。凯恩斯认为,利息完全是一种货币现象,其数量的大小,即利率的高低应由货币供求所决定。 * 货币的供给基本上为一国的货币当局所控制, 货币的需求则取决于人们对货币流动性的偏好( Liquidity Preference) ,因而他认为,货币数量和流动性偏好是决定利率的两大因素。 流动性陷阱 * 可贷资金利率理论 在凯恩斯利率理论所引起的 “大辩论” 过程中,罗柏森(Robertson,1937)、俄 林(Ohlin,1937)、霍曲莱(Hawtrey ) 等经济学家将货币因素引入到古典利率决定之中,从而提出了所谓的可贷资金利率理论,又称新古典利率理论。 * 该理论认为,利率并不像凯恩斯所说的纯粹是一种货币现象,它并不由货币的供求所决定,而是由可贷资金的供求所决定。可贷资金的供给主要来自国内储蓄、货币窖藏、银行系统的创造和外国贷款。可贷资金的需求则来自个人、企业、政府和外国。 * 基于IS-LM模型的利率理论 与此同时,希克斯 ( Hicks,1937)和汉森(Hansen,1949)提出了 IS—LM模型理论,该理论在分析利率问题时综合了凯恩斯和新古典学派的利率理论, 并在分析中引入国民收入这一重要因素, 从而进一步发展了利率决定理论。 * 实际上,根据该模型分析, 利率的决定是由储蓄供给、投资需求、 货币供给和货币需求这四个因素相互作用的结果。 IS—LM模型理论的提出, 标志着利率决定理论完成了从局部均衡分析向一般均衡分析的飞跃,也因而很快为西方大部分经济学家们所接受,并逐渐成为当代西方经济学中占据主导地位的利率决定理论 * 利率的风险结构 决定不同企业债券利率差别的因素有： 信用风险 流动性风险 税负 合同的特殊条款 债务的期限 * 市场利率=无风险利率+风险溢价 无风险利率=无违约风险的政府国债利率 风险溢价=信用风险溢价+流动性风险溢价+税负+期限风险溢价+其他风险溢价 风险溢价中最重要的是信用风险溢价。 * 风险溢价被称为利差或息差spread, 投资级别债券与美国国债的利差一般在0.5-2%左右。 息差1%，对融资1亿的企业来说，每年要多付100万的利息。 * * 美国国债与企业债券利率 * 美国国债与企业债券利率 * US国债和企业债券利率 * 穆迪评级的企业债券利率 COMPANY LOGO Thank you 孙家瑜 * * * * * * 回购协议 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。 所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为 * 逆回购协议Reverse Repurchase Agreement 逆回购协议实际上与回购协议是一个问题的两个方