第6章固定资产投资决策-精.pptVIP

第6章 固定资产投资决策 周小春 rachelzhou@scau.edu.cn 第6章 固定资产投资决策 项目现金流量：初步考察 预计财务报表与项目现金流量 项目现金流量：深入讲解 贴现现金流量分析的一些特殊情况 一、 项目现金流量：初步考察 相关现金流量： 含义：指由于决定接受该项目，所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。 增量现金流量 含义：包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。 计算原则——区分原则，一旦分辨出接受一个项目对公司现金流量的影响，只要重点关注项目所产生的增量现金流量。这样我们就可把项目看成一个“微型公司”，计算未来收益和成本以及现金流量。 一、 项目现金流量：初步考察 增量现金流量计算中的陷阱 沉没成本：指已经付出的成本，或者已经发生、必须偿还的债务。——属于不相关成本 机会成本：指其他投资机会可能取得的收益。 ——属于相关成本 例：ABC公司一直从事塑料制品的生产，5年前以100万元购买了一家濒临倒闭的棉纺厂，买进后由于与公司主业关联不大，该厂房一直被废弃。由于目前房价高，前不久，公司召开了管理层会议，商讨在该地建商品房出售。A董事提出：“厂房废弃相当于没成本，建商品房好。”B董事反驳说：“谁说开发商品房没成本，至少我们当初出的100万元就是成本。”C董事说：“1个月前，我们花5万元请一家咨询公司评估过该地块，认为该地目前市场价为300万元，因此如果目前开发房地产，那么至少成本已达305万。”请评论A、B、C三人观点。 一、 项目现金流量：初步考察 增量现金流量计算中的陷阱 附带效应——属于相关成本 正面附带效应 负面附带效应 净营运资本的影响——考虑 期初投入、期间变化而期末回收 融资成本的影响——不考虑 其他问题 现金流量计量时点 税后原则 二、 预计财务报表与项目现金流量 第一步：预计财务报表 预计利润表 销售收入 XXX 变动成本 XXX 固定成本 XXX 折旧 XXX 息税前盈余 XXX 税 XXX 净利润 XXX 二、 预计财务报表与项目现金流量 第二步：计算项目现金流量 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净营运资本变动-项目净资本性支出 项目经营现金流量=息税前盈余+折旧-税 逆推法：OCF=净利润+折旧 顺推法：OCF=销售收入-付现成本-税 税盾法： OCF=（销售收入-付现成本）*（1-T）+折旧*T 项目净营运资本 净资本性支出 二、 预计财务报表与项目现金流量 第三步：预计总现金流量和项目价值 预计总现金流量 计算项目价值，对项目评估 方法：NPV、IRR、PI、PP、AAR等 三、 项目现金流量的深入讲解 项目净营运资本 折旧和税 案例分析 三、 项目现金流量的深入讲解 项目净营运资本 赊销的影响 现金流量=现金流入-现金流出 现金流入=销售收入-应收账款的增加量 现金流出=销售成本-应付账款的增加量 例：某项目在某年中销售收入是500万元，销售成本是310万元，该年年初的应收账款是880万元，年末是910万元，而应付账款年初是550万元，年末是605万元，根据这些资料，这一年的净现金流量是多少？ 现金流入=500-30=470；现金流出=310-55=255；净现金流量=470-255=215万元 净现金流量=经营现金流量-净营运资本变动=190-（-25）=215万元 三、 项目现金流量的深入讲解 例：某公司报道去年销售收入为998美元，成本734美元。去年年初和年末的资产负债表如右表： 根据这些数据，现金流入是多少？现金流出是多少？净现金流量是多少？ 三、 项目现金流量的深入讲解 折旧与税 如果不考虑所得税，折旧额变化对会计利润有影响，但对现金流量没有影响 考虑所得税时，不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余及其现值不同。 固定资产折旧模式 平均年限法 加速折旧法 补充：固定资产折旧模式 固定资产折旧方法的选择 平均年限法 折旧率通常分为：个别折旧率、分类折旧率、综合折旧率，我国一般企业采用此法进行折旧。