第7-3章债券与股票的定价-精.pptVIP

引发的问题 为什么国库券的价格变化那么剧烈？ 什么因素导致这些因素的变化(风险因素）？ 该如何估计一般的固定收益债券的价值（价格）？ 债券和股票的定价 定价原理： 金融资产的价值 = 未来预期现金流的现值 要对债券和股票定价,我们需要 : 预测未来现金流: 数量 (有多少) and 时间 (什么时候发生) 以适当利率对未来现金流折现: 折现率应和该证券所面临的风险相当. 债券的定义和例子 公司债券是指公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券（《中华人民共和国证券法》） 债券是借款人和贷款人之间签定的法定约束条款,是借款者承担某一确定金额债务的凭证 。 标明贷款的本金 标明现金流的大小和发生时间 债券的定义和例子 假设Kreuger公司发行了100 000份面额为1000美元的债券,票面利率为5%,期限为两年,利息每年支付一次,这就意味着: 公司借款总金额为100 000 000美元(100 000×1000) 第一年年底,该公司必须支付5 000 000美元(5%× 100 000 000美元)的利息. 第二年年底,公司必须同时支付5 000 000美元利息和100 000 000美元本金. 纯贴现债券 : 举例 确定面值为$1,000,000，折现率为10%. 期限为20年 的零息债券的价值 平息债券（Level-Coupon Bonds） 债券利息在发行日和到期日之间进行有规律的定期支付，并且这种定期支付在既定期间内保持不变，到期归还本金 平息债券 平息债券定价所需要的信息: 利息支付日期和到期时间 每期支付的利息 (C) 和面值 折现率 平息债券的价值=利息年金的现值 + 面值的现值 平息债券：例子 假设现在是2002年1月1日，计算息票支付利率为6-3/8、到期日是2009年12月的美国长期债券价值（每半年支付一次）。如果到期收益率是5%。(6.375/2=3.1875) 2002年1月1日，未来现金流的时间和数量如下图所示： 债券种类小结 当市场利率等于10％时： PV=$100/1.10+($1000+$100)/1.102=$1000 当市场利率等于12％时： PV=$100/1.12+($1000+$100)/1.122=$966.20 当市场利率等于8％时： PV=$100/1.08+($1000+$100)/1.082=$1035.67 债券的特性 假定一份两年期的债券，其面值为1,000美元，票面利率为10％。 简化起见，我们假设利率每年支付一次。当市场利率分别为8％、 10％和12％时，该债券的价值分别为多少？ 到期收益率 YTM: 使得债券的价格等于其本金和利息的现值的贴现率 表明投资者在既定价位上的投资并持有至到期日所获得的实际报酬率 等同于我们确定债券价值时的市场利率 到期收益率的计算 计算债券的收益率的方法：插值法、近似法、金融计算器法 计算到期收益率的步骤： 1.判断债券是折价、溢价还是平价 2.根据票面利息推断收益率的范围 3.在范围内进行插值法计算 * 插值法：用于估计两个已知数值之间的一个未知数值 kH是比债券的到期收益率低的贴现率，KH是比债券的到期收益率高的贴现率，PL是投资按低贴现率计算的贴现值，PH是投资按高贴现率计算的贴现值，PYTM 是债券的市场价值。详见例题 P332 7-16 * 到期收益率的计算 PYTM PL PH Kd KL KH 到期收益率与债券价值 800 1000 1100 1200 1300 $1400 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 折现率 债券价值 6 3/8 （1）当到期收益率息票率，债券溢价交易。 （2）当到期收益率=息票率，债券平价交易。 （3）当到期收益率息票率，债券折价交易。 到期收益与债券价值成反比 债券价值与各因素之间的关系 票面利息 票面利率越高，债券价值越高 债券到期日 到期日越长，债券价格越低 到期收益率 到期收益率越高，债券价格越低 债券价值与各因素之间的关系 提前赎回条款 提前赎回条款的债券一般价格较高 流通性 流通性越强，债券价格越高 违约风险 违约风险越高，债券价格越低 * * * * * * * * * * * * * 第七章 时间价值与证券价值 “If you don’t know where you are going, it does’nt matter how you get