第七章信用风险测度模型-精.pptVIP

第七章 商业银行信用风险测量模型 5.1 Credit Metrics模型 5.1.1Credit Metrics模型 J.P.摩根在1997年提出的Credit Metrics方法来对信用风险进行衡量，这是它在1994年提出的Risk Metrics方法后又一重要的风险管理系统。 Risk Metrics是一个基于VaR方法的市场风险管理模型，而Credit Metrics方法是基于VaR方法的信用风险管理模型。 Credit Metrics方法在盯市(market-to-market)基础上估计个别证券或投资组合的信用风险VaR，估计VaR时充分考虑了信用等级升降和违约等信用事件，也考虑了投资组合的风险分散作用。 Credit Metrics模型开创了商业银行信用风险内部管理模型的先河，而且在新巴塞尔协议框架下，有能力的商业银行通过建立内部模型来管理风险已经成为了现实，因此，对Credit Metrics模型以及进一步的扩展模型的研究必将深入的进行。 Credit Metrics模型通过VaR的数值计算，用以反映出银行某项贷款或贷款组合一旦面临信用级别变化或拖欠风险时应准备的资本金数值，同时也为预测借款人和衍生工具交易对手的违约风险暴露提供了更好的方法。由于商业银行的贷款不能公开进行直接交易，所以既不能观察到贷款的市场价值(P)，也不能观察到贷款价值在观察期内的波动性( )。 然而， Credit Metrics模型利用可得到的借款人的信用评级、下一年信用评级发生变化的概率、违约贷款的回收率和贷款市场上的信用风险价差和收益率这些变量可以为任何非交易性贷款计算出一组贷款的市场价值(P)和波动率( )，进而计算出单笔贷款和贷款组合的VaR值。 5.1.2 Credit Metrics模型的计算方法 整个Credit Metrics的计算过程大致分为5个环节。 第一步：设定信用评级系统 Credit Metrics模型认为信用风险直接来源于信用等级的变化，并假定信用评级体系是有效的，也就是说，企业投资失败、利润下降等信用事件对其还款履约能力的影响能够通过其信用等级的变化表现出来。因此，每一个债务人都必须被赋予一个信用评级，评级的来源可以是公认的外部评级结果，也可以是内部评级结果。 J.P.摩根的Credit Metrics模型的外部信用评级以标准普尔和穆迪公司的评级体系为基础。 第二步：设定信用评级转换矩阵(transition matrix) 转换矩阵给出了债务人在一定的风险期限内由当前评级状态转换到所有其他信用状态的概率。转换矩阵的选择对于VaR的计算有着实质性的影响，通常由专业信用评级公司给出，一般通过历史评级数据获得。主要的评级机构每年都公布评级转换矩阵，但是每一家机构都很清楚，为了符合它们自己的实际情况，恰当的做法是收集和使用它们自己的相关信息。 例如：考虑一个5年期高级无担保债券，票面价值为100，票面利率是6%。标普的评级是BBB级。 标普BBB级债券一年期评级转移概率 思考： 如果此债券年终评级上升到A级或者下降到B级，它的价值会如何变化？ 我们需要计算每个转移状态的价值，对单一债券，需要进行8次重估。 这8次重估分为两类： 如果有违约事件发生，要估计回收率； 如果是升级（或降级），要估计因为等级转移而产生的信用价差。 第三步：（1）违约事件发生后的债券价值重估 如果信用质量转移到违约状态，回收资金的可能剩余净价值取决于债务还款顺序的种类。 在Credit Metrics模型中，需要知道不同债务级别下回收率的经验数值，通常是由长期历史数据的研究得到的。 不同级别的回收率 第三步：（2）信用等级变化后债券价值重估 指在考虑信用级别转移的基础上，估算各种信用转移可能性的债券市场价值，即根据债务人信用等级变化和相应等级债务的利率，计算资产价值。 当债务人下一年的信用等级变动后，其资产价值就要按相应等级债券的利率来折现。确定市场价值的具体方法是对债券在剩余期限内所有现金流量与特定信用等级相适应的远期收益率进行贴现。远期收益率等于基准收益率和信用风险溢价之和。 借款人信用等级的升降会直接影响债券未来期限内的信用风险溢价，因此也会影响债券潜在的市场价值。如果借款人信用等级下降，信用风险溢价便会升高，则对投资者而言这笔债券的现值便会下降;反之，如果借款人信用等级上升，则债券的现值也会上升。 假定债券上升到A级，计算债券在1年末的价值V。 BBB级债券一年后预期价值 第四步：单一信用资产VaR的计算 首先，计算债券的期望和标准差： 　　　 由此可知，在正态分布下该债券的信用风险估值为： 99％置信度的VaR＝2.33×2.99＝6.97 95％置信度的VaR＝1