第三章+第五节债务资本筹集-精.pptVIP

第五节 债务资本筹集 债务资本主要有银行借款、企业债券、融资租赁、商业信用 三、融资租赁 第六节 资本成本 三、综合资金成本（WACC） 第七节 资本结构 一、变动成本和固定成本和混合成本 二、经营风险 三．经营杠杆系数 四、财务杠杆系数 ―――长期借款资本成本 ―――长期借款利率 例8、某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税率为33％，则长期借款成本率为： 例9、某企业取得5年期长期借款200万元，年利率11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%,所得税率为33％，该借款资本成本为： 与长期借款直接相关的现金流量由两部分组成：一是现金流入，即实际取得的借款；二是现金流出，即各期利息流出和到期偿还本金。 那么可利用现金流入量现值等于现金流出量现值这个式子求出折现率，即第二章所说的利率，这个折线率就是我们所要求的借款的税前成本，然后再将税前成本乘以（1－T）就得到了借款的税后成本。 P――第n年末应偿还的本金 K――所得税前的长期借款资本成本 ――所得税后的长期借款资本成本 例10、资料同例9，计算税前和税后资本成本（考虑时间价值） 可用插值法来求K 查表，10％，5年期的年金现值系数为3.791；5年期的复利现值系数为0.621。代入上式： 8.602万元 因8.602大于0，应提高贴现率再试查表，12％，年金现值系数为 3.605,复利现值系数为0,567，代入： 3.605×11％＋200×0.567-199=-6.29万元 -6.29小于0，运用内插法 税前借款资本成本为: 则税后借款资本成本为： 11.16×（1－33％）＝7.48% 2、债券成本 计算原理和长期借款一样 例11、某公司发行总面额为400万元的债券800张，当价格分别为450、400、360万元时，票面利率为12％，发行费用占发行价格5％，所得税率为33％。则该债券成本如下： 价格为450万元 价格为400万元 价格为360万元 例12、某公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，发行价格为600万元，所得税率为33％。则债券成本为： 同样，它的税前和税后资本成本就算原理同长期借款 例13 资料同例12，求该债券的税前和税后资本成本。 查表12％，代入： 500×12％×5.65＋500×0.322-570=-70 －70小于0，应降低贴现率 查表10％，代入 结果为－8.3万元，应继续降低贴现率 查表9％，结果为26.08，结果大于0 运用内插法求得税前资本成本 则税后资本成本为： 9.76%×（1－33％）＝6.54% （二）、权益成本 1、优先股成本 —优先股成本 ―优先股年股利 ―优先股筹资额 ―优先股筹资费用率 例14 某公司发行优先股总面额为100万元，总价为125万元，筹资费用率为6％，规定年利率为14％。则优先股成本为： 注：优先股股息在所得税后列支，所以公式的分子没有必要再乘以（1-T） 2、普通股成本 假设：普通股股利逐年增长，且固定增长比率为g，本年发放股利为 ,则下一年或第一年股利为 ，第二年股利为 ，依次类推，第n年为 。因此普通股的 计算公司可计算如下： 为普通股筹资额，即发行价格； 为普通股成本; 为筹资费用率。 （1） （1） ＝（2） ＝ （2） （2）-（1）得： 当 趋向于 ，且 时，上式右边趋向于 所以： 上式分子为第一期股利或预期股利或下年股利，在计算时一定要格外注意。 例15、某公司发行普通股总价格为500万元，筹资费用率为4％，第一年股利率为12％，以后每年增长5％。则普通股成本为： 例16、东方公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率为5％，第一年末发放股利12元，以后每年增长4％，则： 例17 某公司普通股价格为为56元，估计股利年增长率为12％，本年发放股利2元，则普通股成本为： 3、留用利润成本 属于一种机会成本，与普通股成本基本相同，不同之处是没有必要考虑筹资费用。 －综合资金成本 －第j种个别资金成本 －第j种个别资金占全部资金比重 例18、某公司有长期资金（帐面价值）1000万元，其中长期借款150万元，债券200万元，优先股100万元，普通股300万元，留用利润250万元。其中成本为5.64％、6.25％、10.5％、15.7％、15％。则WACC为： ＝11.61% 例19、公司拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率10%，筹资费用率为2%；发行优先股800万元，股利率为12%，筹资费用率为3%；发行普通股2200万元，筹资费用率为5