第三章2,期权定价模型-精.pptVIP

第二节 金融期权的定价模型 一、金融期权价格构成 （一）金融期权的内在价值1、含义：期权的内在价值，即履约的价值，指期权合约本身所具有的价值，也是期权的买方立即执行期权能获得的收益。 期权的内在价值取决于协定价格与标的物市场价格的关系。 期权的内在价值不会小于零。根据内在价值，期权可分为实值、虚值和平值三种。 (二)金融期权的时间价值 1、含义 期权的时间价值，即外在价值，指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权的内在价值的那部分价值。 2、时间价值=期权价格-内在价值 The time value represents the investors beliefs that they can make more money by selling or exercising the option at some future date. （三）期权价格的有关性质 ? 性质 1: 在期权到期日，期权价格等于其内在价值（时间价值为0）。 ?性质 2: 在期权到期日之前，美式期权价格大于或等于其内在价值 性质 3: 对于具有相同标的资产和在相同执行价格的两个期权，距到期日较长的期权，其价格较高. ?性质 4: 对于具有相同标的资产和在相同到期日的两个看涨期权，执行价格越小的期权，其价格较高； 对于具有相同标的资产和在相同到期日的两个看跌期权，执行价格越高的期权，其价格较高； ? （三）期权价格的有关性质 性质 5: 看涨期权的价格，不会高于标的资产的价格； If the premium of the call option is greater than the price of its underlying asset: Today: buy the asset, write the call and receive $(C-S). If the call is exercised deliver the stock and get $E. If it not exercised you keep both $(C-S) and the underlying asset. ?性质 6: 看跌期权的价格，不会高于执行价格； （四）影响期权价格的主要因素 1、协定价格与市场价格及两者的关系（1）决定期权的内在价值（2）决定期权的时间价值协定价格与市场价格差距越大，时间价值越小，协定价格与市场价格差距越小，时间价值越大，当期权处于平值时，时间价值最大。 2、权利期间（期权剩余的有效时间） 期权期间越长，套期保值时间越长，期权时间价值越大 随着期权期间缩短，期权时间价值的增幅是递减的。 3、标的资产的收益 标的资产收益率越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高。 4、标的资产价格的波动性标的资产价格波动性越大，期权价格越高 5、利率利率对看涨期权价格有正向影响，利率对看跌期权价格有负向影响 二、看涨——看跌期权平价关系 （一）假设条件 看涨、看跌期权具有相同的执行价格和相同的到期日，并且都是欧式期权。 （二）平价关系 1、无收益资产的平价关系? 构造如下两个组合：? Portfolio A: 一份欧式看涨期权的多头和 现金。 Portfolio B:一份欧式看跌期权的多头和一单位标的资产 在 T,组合A 的价值为: 组合B的价值为: 因此，在t, 两组合的价值应相等 （二）平价关系 2、有固定收益资产的平价关系? ?Where D is the PRESENT VALUE of the dividends paid over the entire life of the option. That is, we substitute (S - D) for S. （二）平价关系 3、期货期权的平价关系 构造如下两个组合：? Portfolio A: 一份欧式期货看涨期权的多头和 现金。 Portfolio B:一份欧式期货看跌期权的多头和一份期货合约和 现金。 在 T,组合A 的价值为: 组合B的价值为: 因此，在t, 两组合的价值应相等 （二）平价关系? 4、美式期权的平价关系 （1）标的资产无收益的平价关系? （2）标的资产有收益的平价关系? 三、期权定价模型 ?（一）二项式定价模型 与期货定价相同，我们可以利用无套利定价原理对期权定价。 方法是：构造一个证券组合，其赢利与期权正好相同(现金流复制方法)。Black and Scholes (1973) 正是应用这种方法得出了著名的期权定价公式。 二项式定价模型，尽管简单，但原理与Black and Schole