第六章股利政策-精.pptVIP

第六章 股利政策 第一节 股利政策的基本理论 第二节 股利政策决策 第一节股利政策的基本理论 利润分配程序 ①抵补被没收的财物损失，支付违反税法规定的各项滞纳金和罚款； ②弥补可用税后利润弥补的亏损； ③按税后利润扣除前两项以后的10%计提法定盈余公积金； ④向优先股股东分配优先股股利； ⑤计提任意盈余公积金； ⑥按规定计提5%~10%的公益金； ⑦向普通股股东分配普通股股利（企业以前年度未分配利润，可以并入本年度向投资者分配）。 第一节股利政策的基本理论 股利政策研究的核心内容 正确处理好税后利润在股利派发与企业留存彼此间的分割关系。 三种理论： 股利无关理论：强调股利政策不会改变公司价值 股利相关理论：该理论建立在顾客投资者概念基础上，假定大多数股东都偏好当期股利，并把股利增加视作积极信号。 税差理论：强调股利支付在税收上的不利 第一节股利政策的基本理论 股利无关理论（MM理论） 假设前提： 资本市场是完整无缺的，信息是对称的 没有股票筹资发行费用与成本 股东对股利和资本增值之间没有明显的偏好 企业未来利润预期准确，没有回报风险 没有企业所得税和个人所得税 股东具有自制股利的杠杆功能 第一节股利政策的基本理论 股利无关理论（MM理论） 基本观点： 企业的市场价值只取决于其获利能力，企业如何分配税后利润，与企业的价值没有直接联系。 企业的税后利润已经反映在股价上面，如果支付股利，那么股价势必降低（股价的计算） 股票的持有者能够通过定期出售股票取得利润，取代股利。（股东具有自制股利的能力） 第一节股利政策的基本理论 股利相关理论 基本观点： 股利信息具有信号功能：外部投资者会将股利政策视为企业乐观传递未来的信号。在外部投资者看来，具有持续股利支付能力的企业都是有良好业绩和未来前景的。 市场不确定性与股东当前收益偏好：在现实中，无缺陷的资本市场是不存在的，许多投资者更多的偏好当前的股利收益，而不愿接受自制股利的方式。 股息对代理成本有控制作用：企业进入资本市场后，必须公开财务信息，股息能传达出利润公告未能传递的信息，节省了监督成本。 第一节股利政策的基本理论 税差理论 基本观点： 股利的税收是在收到股利时支付，而资本利得的税收可以递延到股票真正卖出时才支付。股东可以持有股票来延缓资本收益，推迟资本收益纳税的时间。 股利的征税比资本利得的征税要高的多。企业保留盈余对投资者有利。基于税收差异的考虑，大多数投资者会选择公司留存利润而不是分发股利。 利润留存后，股价会上升，但是除非卖出股票，否则股价的上升不用纳税。 我国是20%的个人所得税，暂不对个人资本利得征税。 第二节股利政策决策 股利政策类型 基本类型： 剩余股利政策 定额股利政策 定率股利政策 低定额加额外股利政策 第二节股利政策决策 剩余股利政策 根据目标资本结构测算出必须的股权资本与既有的股本的差额，首先将税后利润满足股权资本的需要，然后剩余的发放。 影响因素：投资机会和资本成本 在企业有良好投资机会时，为了降低资本成本（保持最佳资本结构），通常会采用剩余股利政策。 先决条件 企业必须有良好投资机会，并且该投资机会的期望报酬率（留存收益再投资报酬率） 股东要求的必要报酬率（或资本市场平均报酬率）。 第二节股利政策决策 基本步骤 设定目标资本结构。确定股权资本与债务资本的比例。 确定目标资本结构下的股权资本与现有的资本的差额。 最大限度的使用税后利润满足股权资本追加的需要 对于剩余的利润，可结合现金支付能力派发。 第二节股利政策决策 定额或者稳定增长股利政策 每年的股利固定在某一水平或保持稳定增长上，较长时间不变。 优点：稳定投资者信心和股票价格 缺点：股利支付只升不降，与企业盈利相脱离，股利政策失去了应有的弹性；企业为了维持稳定的股利水平，会使某些投资方案延期，或偏离目标资本结构，或发行新股筹资使资本成本上升，会给公司造成较大的财务压力。 一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。 第二节股利政策决策 定率股利政策 按固定的股利支付率与可供分配的税后利润确定股利的发放。避免定额股利承受的定额负债。 优点：企业有盈利时，根据盈利和固定的股利支付率确定股利发放额，亏损则无股利发放。这是一种变动的股利政策。体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则，对企业的财务压力相对较小。 缺点：企业的收益具有波动性，发放的股利额产生频繁的变化，从而给市场传递一种企业未来收益不稳定的信息 适用于处于稳定发展且财务状况较为稳定的企业。 第二节股利政策决策 低定额加额外股利政策 企业在一般年份上只支付一个固定的数额通常低于正常水平的股利，在盈利较多或者不需要较多留存收益的年份