货币银行学课件第九章利率决定理论-精.pptVIP

一、庞巴维克的利率决定理论 作为奥地利学派的重要代表人，庞巴维克最重要的著作是二卷本的《资本与资本利息》，其中第一卷题为《资本利息理论的历史和批判》，该卷对从古希腊的柏拉图和亚里斯多德起一直到与他同时代经济学家们的各种利息理论都有所论述和批判。第二卷题为《资本实证论》，他利用边际效用论和供求原理来说明他的均衡观点。 庞巴维克认为利率水平取决于三个因素： 国家维持基金的总量 这种基金所赡养的工人人数 生产期延长的生产力程度。 如果国家维持基金越缺乏，需要雇佣的工人人数越多，生产期进一步延长所得的剩余收益越高，则利率也应越高，即储蓄和投资的均衡决定借贷活动的利率水平。 二、马歇尔的利率决定理论 马歇尔在1890年出版的《经济学原理》中建立了一个以价格理论为中心，以边际分析和局部均衡分析为主要方法的经济学体系，从而完成了西方经济学从古典的“斯密－李嘉图－穆勒”模式向新古典的模式转变。 马歇尔的利率理论就是其均衡价格理论的一部分。他将利率视为资本价格，利率水平的高低取决于资本供给与资本需求的均衡关系，即当资本供给和资本需求达到均衡时，就形成了一个均衡的利率水平。 为了说明利率决定过程，马歇尔分别从资本供给和资本需求两个角度进行分析。 马歇尔认为资本的供给是由人们延期消费所决定，利息就是人们对延期消费的一种补偿。 资本需求是“由于资本的生产性和它所提供的服务而发生的”，即“借款人所愿付的利率，是他使用资本所预期的收益的尺度”，资本的生产力越高，资本为借款者带来的收益越多，人们愿意支付的利率也就越高。 马歇尔还指出，“借款人支付的总利息既包括纯利息，又包括风险（实际的与个人的）保险费和管理报酬，因此不像纯利息那样有相等的趋势”。 他将“利率之所以迟迟不降”的原因归结于“绝大多数的人都喜好得到现在的满足，而不喜好延期的满足”。 从马歇尔的分析可以看出，他实际上将资本供给视为储蓄，将资本需求视为投资。 三、魏克赛尔的利率决定理论 作为瑞典学派的创始人之一，魏克赛尔在利率决定领域的研究集中体现在1898年出版的《利息与价格》与1906年出版的《国民经济学讲义》。 在这两本书中，他提出了著名的自然利率理论。 自然利率是“在贷款中有某种利率，它对商品价格的关系是中立的，既不会使之上涨，也不会使之下跌。这与不使用货币、一切信贷以实物资本形态进行的情况下的供求关系所决定的利率必然相同。” 魏克赛尔又在《国民经济学讲义》中有指出“借贷资本的需求与储蓄的供给完全一致所形成的利率，并与新创造的资本的预期收益基本一致的利率叫做正常的自然的实物利率。” 魏克赛尔的自然利率实际上具有四层意义： 四、费雪的利率决定理论 在利率决定问题上，费雪指出，利率作为现在财货与未来财货相交换的价格，主要由两大因素决定：一是由时间偏好或人性不耐所决定的资本供给（即储蓄），二是由投资机会和超本收益率所决定资本需求（即投资） 各人的时间偏好不一样，在一个完全竞争的市场上，各人彼此各异的时间偏好被借贷市场所联系起来，有人偏好现在从而借入，有人偏好未来从而贷出，借入或贷出都是为了使自己获得更大的价值。利率就是在供求均衡点上被决定的。 费雪还分析了风险情况下的利率决定，认为金融市场上形成不同的利率是由于各种金融资产承担的风险不同，风险的存在倾向于提高不安全贷款的利率，降低安全贷款的利率。 贷款和债券的期限又是构成风险的重要因素，短期利率承担的风险较小，其利率水平往往较低，长短期的利率变化又是依据预期。 费雪还区分了真实利率与名义利率。 从实质上讲，费雪的利率决定理论与马歇尔的利率决定理论是一致的。 马歇尔认为利率决定于储蓄和投资的均衡关系，其中决定或影响储蓄的主要因素就是等待，而决定或影响投资的主要因素则是投资机会和投资收益率。 费雪认为储蓄的主要决定因素是“人性不耐”，投资的主要决定因素是投资机会和超本收益率。 费雪的“人性不耐”就是马歇尔的“等待”，费雪的“超本收益率”的概念与马歇尔所提到的“投资收益率”的概念基本上是一致。 第二节 非古典利率决定理论 一、马克思的利率决定理论 马克思的利率决定理论是以剩余价值在不同资本家之间的分割为起点，他将利息与资本联系在一起，职能资本家向货币资本家借入货币资本后，必须以利息的形式将所获取的一部分平均利润交给货币资本家。 利息是伴随着货币资本家和职能资本家的分离而出现的，是职能资本家使用借贷资本所支付的代价。 在利率决定问题上，马克思从平均利润和借贷资本供求两个方面来研究利率的决定。从长期角度看，利率是由平均利润率决定和调节的，平均利润率规定了利率的最高界限，利率水平随着平均利润率的下降而下降，即平均利润率规定了利率波动的范围区间和变动趋势。 从短期角度看，在平均利润率既定的情况下，利率是由货币资本家和职能资本家之间