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2012-03-29 Topic7 货币政策传导机制与效果检验 主要内容 第一节 货币政策传导机制 第二节 货币政策有效性 第一节 货币政策传导机制 货币政策传导机制：是指货币政策启动后，各种要素之间是如何相互联系和运行的整个过程。 包括货币政策工具作用于操作目标，操作目标作用于中介目标，中介目标作用于最终目标的全过程。 货币政策传导机制简图 货币政策工具 一、货币供应决定机制 是指中央银行运用政策工具，如何投放或减少基础货币，商业银行如何在货币乘数作用下倍数扩张或缩小货币供应量的过程 中央银行 商业银行 社会公众 二、货币作用机制 是指货币供给变动之后，如何作用于货币政策的最终目标。 理论上主要有两种观点： 凯恩斯学派：M↑→ir↓→I↑→Y↑ 货币学派：M↑→E↑→Y↑ M Y 支持利率传导途径（斯坦福大学，约翰·泰勒） 反对利率传导途径（纽约大学，本·伯南克Ben Bernanke；普林斯顿大学，马克·格特勒Mark Gertler） 新的传导机制： 资产价格途径——利率水平以外的其他资产价格起作用 信用途径——信息不对称对信用市场的影响 其他资产价格途径 1.汇率水平对净出口的作用 M↑→ir↓→E↓→NX↑→Y↑ 2.托宾的q理论 M↑→Pe（股票价格）↑→q↑→I↑→Y↑ 3.财富效应 Franco Modigliani M↑→Pe↑→W↑→C↑→Y↑ 信用途径 1.银行贷款途径 M↑→存款↑→贷款↑→I↑→Y↑ 2.资产负债表途径 M↑→Pe↑→企业净值↑→逆向选择和道德风险↓→L（借款）↑→I↑→Y↑ 逆向选择和道德风险 逆向选择和道德风险形成的信息市场，称为一次信息市场。 一次信息市场的含义： ——信息没有被交易或交易后没有被再次使用或再次进入市场交易 逆向选择 Akerlof与逆向选择理论： 美国加利福尼亚大学经济学 教授，2001年诺贝尔经济学奖得主， 其主要成就在于“对非对称信息条件下的市场理论”做出了奠基性的贡献。 1970年在《经济学季刊》上发表著名论文“柠檬市场：质量不确定性和市场机制”（ The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market Mechanism） 基本思想： “柠檬”在美国俚语中表示次品、不中用的东西，由阿克洛夫首先引入经济学著作。 信息经济学将由于非对称信息而导致交易一方面临不利的选择环境，称为“逆向选择”。 二手产品市场中，低质量产品将高质量产品排挤出市场的主要原因是——它们都在相同的价格水平上出售。 如果信息对称且充分，买主不难确定旧汽车的质量，该市场不存在什么问题。低质量旧汽车将按1000～1200美元之间的价格出售，高质量旧汽车将按2000～2400美元之间的价格交易。 假定最高质量的旧汽车退出市场后，旧汽车市场上高质量与低质量旧汽车的比例变为2：3。买主也会感觉到旧汽车市场质量分布的变化，他们将不会再以1800美元作为预期价格，而是以 3/5×1200＋2/5×2400=1680美元 作为预期价格，结果，又会有部分次高质量的旧汽车退出市场。 这一过程不断发生，最后，市场上将只剩下最低质量的汽车，高质量汽车被排挤出市场 逆向选择是在签定委托—代理合同前常见的隐蔽信息环境，它大量出现在商品销售市场、保险市场、劳动市场、借贷市场、旅游等服务市场，以及金融风险和古董名画等文化市场上。 逆向选择的解决方法 ——信号发送和信号甄别 ——保证书：大多数耐用消费品附带保证书以向买者保证产品具有某些预期的质量，即卖方承担了风险而不是买方。 ——品牌效应：不仅可以显示产品的质量，而且可以在产品质量与预期不符时向消费者提供一种报复的手段，即消费者可以减少未来的消费。新产品也经常与老品牌相关联，因此，品牌也可以向它的潜在消费者保证产品的质量。 ——广告：向消费者提供产品信息和品质承诺。 ——连锁经营：与品牌具有类似的作用，如连锁旅店和连锁餐厅。 ——许可制度：可以减少质量的不确定性。如医师许可证、律师许可证等。 资本市场的道德风险 银行在贷款时，无法根据借款者的回报率给予其不同的利息率。 银行能否收回贷款并获得利润，既取决于借款者的经济效益，也取决于银行所处环境状态的各种不确定性 当银行以借款者的经济收益作为利息率标准时，借款者就会利用银行难以观察到或不可能观察到的隐蔽行为采取相应行动，或是虚报利润额，或是非法转移资金等等 这类道德风险行为，使银行承担的风险比贷