§3.4期权-精品.pptVIP

§3.4 期权 而上海期货交易所已经完成上市研究准备工作的国内首个铜期货选择权合约，则是完全标准化的、完整的、可连续交易的且有做空机制的期货选择权交易。届时，我们将可以看到真正意义上的期权交易的形式了。虽然，我们已经拥有了自己的期权交易，但我们与国际期权交易的差距依然十分巨大。 据记载，亚里士多德描述有关泰利斯的故事和他发明的金融工具，是历史上第一笔关于期权的相关纪录。 亚里士多德（Aristotle）生活在前384-前322的古希腊。 在他的《政治学》第一册中，把期权描述为“一种有广泛应用的财务设备”。并且讲述了一个小亚细亚哲学家泰利斯(Thales)的故事。 泰利斯的故事 泰利斯在某个冬夜观看星象，预见下个秋季的橄榄收成会比往年好很多。于是，他拿着微薄的积蓄，不动声色地造访当地每家橄榄榨油坊，预付些许定金，言明秋天一到，就得把榨油机的优先使用权给他。他争取到很低的价格，因为离收成期还有9个月时间，况且谁会知道下次收成到底是好是坏呢？ 泰利斯的故事 泰利斯购买了橄榄榨油机的买入期权，此举的根据是：他预计下次橄榄的收成将很好。他的预言果然实现，他履约后把榨油机租给农民使用，获得了相当多的利润。 泰利斯的故事 又一次，他预计下次的橄榄收成不好，于是提前购买了届时以某一预定价格买入的权利，当橄榄果然欠收时，他就垄断了整个市场。这是在亚里士多德笔下最早的期权交易记录。 直到1973年，费雪·布莱克（Fischer Black）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）的期权定价理论的出现，使某一时刻的股票期权合约的价值与标的股票价格之间关系得到了确定，并在芝加哥期权交易所（CBOE）得到了成功应用与检验，一个标准化、规范化的股票期权合约和期权市场宣告诞生。CBOE的成功引起了全球的关注，人们开始逐渐将B-S理论应用于其它商品及标的期货合约的期权理论定价方面，期权交易以此为标志进入了一个高速发展时期。 一、期权的概念及相关术语 所谓的期权交易（options）是指期权的买方有权在未来某一特定时间或特定时间内按照期权合约规定的执行价格买入或者卖出一定数量的某种标准化商品或标准化期货合约，而卖方必须履行相应履约义务的交易行为。 期权是一种权利义务不对等的交易 购买者享有权利而不承担义务。出售者则有绝对的义务。 由于期权赋予其购买者做某种事情的权利而非义务，因此期权的买方只会从市场变化中获利而不会在市场变化中亏损。 由于没有义务的权利具有价值，期权的购买者必须支付给期权的出售者一定的费用。 购买者、出售者、有效期与到期日 期权赋予购买者（也称期权持有者option holder），从期权的出售者（也称期权发行者option writer或提供者option grantor）那里购买（或出售）预定数量的某种标的资产的权利。 这个购买（或出售）的权利只适用于某段特定的时间，称为有效期（time to expiry）。 期权权利失效的准确日期称为到期日（expiration date）。 敲定价或执行价与期权费 期权的购买者可以按预定的价格从出售者手中购买（或出售）标的资产，这一预定的价格称为敲定价（strike price）或执行价（exercise price）。 期权的购买者处于多头地位，出售者处于空头地位。 期权的购买者为获得期权所赋予的权利一次性支付给出售者的一笔款项称为期权费（ option premium）。 二、期权的基本类型 买权和卖权： 买权（又称看涨期权，Call Options）的购买者有权（但没有义务）在某一确定日期内以某一确定价格购买标的资产。 卖权（又称看跌期权，Put Options）的购买者有权（但没有义务）在某一确定日期内以某一确定价格出售标的资产。 2.美式期权和欧式期权 期权根据执行的日期，又可分为美式期权和欧式期权， 欧式期权只能在接近期权寿命期末的一个非常有限的执行期内执行。 美式期权能够从期权开始时刻直到期权失效时刻之间的任何时间执行。 期权行情 三、期权价格 （一）期权价格（价值）的构成 （二）期权价格的影响因素 （三）期权价格的敏感性 （四）看涨期权与看跌期权的平价关系 （一）期权价格（价值）的构成 期权的价值即期权的理论价格也是公允的期权费。 期权价值主要由内在价值和时间价值两部分构成。 1、内在价值 内在价值(intrinsic value)也称履约价值(exercise value)，是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 例如，一种股票的市价为每股50$，而以这种股票为标的资产的美式看涨期权的敲定价格为每股45$，如果这一期权的交易单位为100股，那么，这一期权的内在价值等于500美元100×(50-45)=$500］。 期权内在价值的三种状