《期货与期权市场简明教程》第五章-精品.pptVIP

第五章 期货投机原理 期货合约的大量交易者中并不是每个交易者都是价格风险的回避者，他们中的许多交易者参与期货合约的交易仅是为了在开仓平仓之间获取价差。这些期货合约的交易者被叫做期货投机者，他们进行的期货交易被叫做期货投机。 第一节 期货投机的概念和期货投机的功能 一、期货投机的概念 （一）期货投机的概念 期货投机就是指期货市场上这样的交易行为：投机者对某些期货合约未来价格的变化趋势或多种期货合约价格关系未来的变化趋势有一个预测，根据这个预测，投机者设计出一系列期货交易并加以实施，如果预测正确，这一系列的期货交易就会给投机者带来预期的收益；反之，投机者将不能获得预期的收益甚至会亏损。 期货市场投机的特点 较之一般商品市场的投机，期货市场上的投机性交易所占比重要大得多。 这主要源于期货市场实行的保证金制度。在期货市场，交易 者买卖期货合约通常只需缴纳相当于期货合约总金额的5%-18%的保证金，较之现货市场的全额交易，资金的作用可放大大约6-20倍。 同时由于实行保证金制度，在期货市场上可以卖空——卖者手中并不需要持有商品。 其次，虽然从原理上讲，期货市场上的投机与一般商品市场 上尤其是现货市场上的投机并无大的区别，但在期货市场上 投机时，投机者无须进行商品的储存、运输和交割验收等繁 琐的程序，这使得在期货市场上进行投机较之在现货市场上 进行投机在操作上要简单得多。 （二）期货投机者的分类 1、 单一品种投机者 2、套期图利者 1、 单一品种投机者 单一品种投机者采用的获利原理是：如果预期某期货合约的市场价格会上升，就先买入该期货合约，等到价格真的上升了，就平仓，从中获利；如果预期某期货合约的市场价格会下降，就先卖出该期货合约，等到价格真的下降了，就平仓，从中获利。每次投机交易都是针对一个期货品种进行。 多头投机和空头投机 预期期货合约价格会上升并据此进行投机的交易者叫做多头投机者。 预期期货合约价格会下降并据此进行投机的交易者叫做空头投机者。 当日交易者、抢帽子者和部位交易者 （1）当日交易者（DAY TRADER）：通常只在交易时间内持仓，很少持仓过夜。在美国，大多数当日交易者是期货交易所的会员，他们获准在期货交易所的交易池内进行他们的交易。 （2）抢帽子者（SCALPER）：抢帽子者利用期货市场微小的价格波动来赚取微小的价差，他们交易频繁，每次交易获利小、亏损也小，但他们的交易量很大，在投机性交易中占有很大的比重；同当日交易者一样，抢帽子者鲜有持仓过夜者；在美国，抢帽子者通常也是期货交易所的会员，他们获准在期货交易所的交易池内进行交易，但他们只为自己进行交易，不接受他人的委托。 （3）部位交易者（POSITION TRADER）：他们开仓后，持仓时间可能是数天、数星期甚至数月；部位交易者可能是一般公众投资者，也可能是专家投资者。 2、套期图利者 套期图利者采用的获利原理是：他们发现或认为两个或多个有关连的期货合约的相对稳定的价格关系出现了异常变化，他们预期这种异常是暂时现象，未来这些期货合约的价格关系将会回到相对稳定的正常水平，于是，他们现在安排一组期货交易，在一些合约上做多，在另一些合约上做空，等到那些期货合约的价格关系回到相对稳定的正常水平时，他们就平仓，从而获利（稍后，我们会较详细介绍套期图利原理）。 每次投机交易都是针对两个或多个期货合约。 二、期货投机的功能 （一）期货投机者的积极作用 （二）期货投机者的消极作用 （一）期货投机者的积极作用 1．投机者是风险承担者。 2．期货投机者使期货市场的价格发现功能更能发挥作用。 （二）期货投机者的消极作用 1、过度投机将使期货市场的价格波动频率更快、幅度更大，使期货市场价格偏离商品内在价值的时间更多一些，使期货市场的价格偏离商品内在价值的幅度更大一些。在这种情况下，真正的套期保值者可能被要求不断追加保证金以免被强制平仓——这时套期保值的成本会很高；或者是套期保值者被迫平仓终止套期保值操作退出期货市场。这样期货市场价格风险转移的功能就不可能发挥作用。 2、过度投机、尤其是投机者通过大量做多或做空使期货市场价格长期居高不下、或长期低迷不起，这就使市场价格长期严重偏离商品的内在价值，期货市场的价格发现功能因而不可能正常发挥作用，期货市场的价格也因而失去对经济活动的指导作用。 需要指出的是，即使没有期货投机，期货市场上的价格也是波动的，这种波动源自于商品供需关系的变化（合约商品固有的价格风险），期货投机可能使期货市场的价格波动扩大，也可以使期货市场的价格波动减少，但期货市场固有的风险不是因期货投机而产生的。同时，只要抑制了期货市场上的过度投机，期货投机行为就将有助于减小期货市场的价格风险。从这个角度看，期货市场完全不同于赌场。