《财务管理》第七章企业筹资管理2-精品.pptVIP

这个告诉的是第0年，第一年=第0年*（1+15%） * 可以直接看 * 每股收益 即是税后利润分配，但要先分配给优先股 * 代入870得到每股收益0.45 * * 由经营杠杆系数的推导变换公式可知， 影响企业经营杠杆系数的主要因素有： 产品需求（销售量） 产品售价 产品单位变动成本 固定成本等； 在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。 影响经营杠杆的因素 例：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000 元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单 位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成 本总额为2400万元。计算XYZ公司经营杠杆系数 例子 财务风险 财务风险是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而引起的税后每股净收益（EPS）的不确定性。 固定资本成本和变动资本成本 固定：债务资本成本、优先股资本成本 变动：普通股资本成本 财务杠杆 普通股每股收益 式中，EPS-普通股每股收益；I-债务利息；T-所得税税率；P-优先股股利；N-发行在外的普通股股数 财务杠杆 财务杠杆指在固定资本成本的作用下，息税前利润的变动程度对普通股每股收益的变动程度的放大作用。 原理： 在资本总额及其结构既定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常是固定的；当息税前利润增大时，单位盈余负担的固定财务费用就会相对减少，从而给普通股东带来更多盈余 财务杠杆系数（DFL） 企业税后每股收益变动率相对于息税前利润变动率的倍数 财务杠杆 例：某公司财务数据如下表，计算公司财务杠杆系数 项目 2008 2009 △ 销售收入 100000 110000 10000 息税前利润（EBIT） 20000 24000 4000 利息 5000 5000 - 税前利润 15000 19000 4000 所得税(40%) 6000 7600 1600 税后利润 9000 11400 2400 股数 500 500 - 每股收益(EPS) 18 22.8 4.8 例子 项目 2008 2009 △ 销售收入 100000 110000 10000 息税前利润（EBIT） 20000 24000 4000 利息 5000 5000 - 税前利润 15000 19000 4000 所得税(40%) 6000 7600 1600 税后利润 9000 11400 2400 股数 500 500 - 每股收益(EPS) 18 22.8 4.8 结果表明，当EBIT增长1倍时，则EPS将增长1.33倍 例子分析 对财务杠杆系数计算公式推导变换: 假设I为利息，T为所得税税率，N为流通在外的股数，那么 由财务杠杆系数的推导变换公式可知： (1)企业经营杠杆系数的主要受息税前利润和利息的影响； (2)在其他因素一定的情况下，利息越高，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险越高。 财务杠杆系数影响因素 综合杠杆 综合杠杆，又称联合杠杆或总杠杆，是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于销售收入变动率的杠杆效应。 综合杠杆 综合杠杆系数 指每股收益变动率相对于销售收入变动率的倍数，简称DTL。 综合杠杆 由前面对经营杠杆系数和财务杠杆系数计算公式的推导变换结果知 综合杠杆 例：A公司目前年销售额28000万元，固定成本为3200万元，变动成本占销售收入的60%；资本总额为20000万元，其中债权资本比例占40%，平均年利率8%。要求：分别计算该公司的营业杠杆系数．财务杠杆系数和联合杠杆系数。 EBIT=28000（1-60%）-3200=8000万 I=20000×40%×8%=640万 DOL=（8000+3200）/8000=1.4 DFL=8000/（8000-640）=1.09 DTL=DOL×DFL=1.09×1.4=1.526 例子 P209的练习题3 练习 P209的练习题3 （1）DOL2007＝ DOL2008＝ （2）DFL2007＝ DFL2008＝ （3）DTL2007＝1.67×1.8=3.01 DTL2008＝1.5×1.5＝2.25 练习 本章内容 资本成本 1