我国股权结构下认股权证定价问题探讨.pdf

但只是对经验的简单总结，没有系统性，这不利于认股权证定价理论 的发展与研究。二是简单地引用国外的理论公式，这些研究者对国外 较成熟的理论有相当的了解，但往往不顾及中国证券市场的许多特殊 性。中国资本市场由于历史原因和欧美国家相比有很大的独特性，如 其中很重要的区别是国有股、法人股等非流通股占有很大比例。在这 种情况下，如果不加论证或修正直接套用国外发达市场中的理论公式， 势必造成较大的误差。 本文的探讨将建立在西方认股权证规范研究的基础之上，又充分 考虑了中国股票市场的独特性 (主要是大部分股权的不流通)，对中国 市场上认股权证的定价进行了比较系统的探讨，从而得出更符合中国 实际的认股权证定价公式。 本文主要研究如下几方面的问题: 1、本文对认股权证定价理论的发展脉络进行了梳理，并对各 阶段的定价理论作了分析和评价。 2、本文详尽分析了中国独特股权结构对认股权证定价影响的、 机理，从而得出在中国股权结构下认股权证定价公式也应相应调 整。 3、研究在特有股权结构下认股权证定价公式的修正和应用。 有待进一步研究的问题: 在本文写作时，由于限于中国市场认股权证的缺乏，还有待 于今后在实证方面作进一步的研究;本文的逻辑推理是演绎推理 (即由一般到特殊)，但股权结构的独特性是否已使中国的市场成 为完全不同于西方的市场，还有待研究。 关键词: 股权结构 认股权证 期权 B-S期权定价公式 Abstract IthasbeenmakinggreatimprovementinfinancialmarketofChina overthepasttwodecades,especiallyinitscapitalmarket.Atthesametime, therearemanyunsolvableproblemsinChinesefinancialmarketcomparing tothedevelopedfinancialmarket,suchas:thedisputedfinancialstructure, poorfinancialproducts,highriskinfinancialmarketandlackoftoolsfor eliminatingrisks. FollowingtheChineseentryofWTO,itisnecessarytoopenour financialmarketinordertodealwiththeopportunitiesandchallenges,meet therequirementsofefficientsturctureoffinancialmarketanddiversified financialproducts.Inaword,furtherfinancialinnovationsisurgently needed,themostimportantoneofthem iswarrant.Warranthasheavy impactsonsomerealistic economicproblemssuchas state-owned shareslessening,corporategovernance,tosomeextentevenotherfinancial derivativesecurity suchas:convertiblebond,stockoptions，Allof themincludesomewarrantcharacters. Before1995,thereareafewkindsofportfoliowithwarrant characteristicsissuedinChinesestockmarket,unfortunatelytheyallfailed intheend,forexamplematched-stockwarrant.Unrealisticpricingand hyper-speculationsarethemostimportantreasonsthatcausedthefail, excepttheinfluencesoflawsandpoliciesatthattime.Warranthasfunctions