从1921年上海“信交风潮”看中国人的非理性.pdfVIP

目录 弓I言…………………………………一…………………………一………一～一……～．4 1．文献综述及风潮概况 5 1．1关于股市泡沫成因的文献综述 1．2信交风潮概况 1．3前人论述的未涉及与值得商榷之处：中国人“嗜好赌博的国民性”是引致这 次风潮的主要原因吗?…………． 2．交易所股价泡沫的形成及崩盘 9 2．1“新兴科技”理论对交易所股价“泡沫状走势的解释…～ 2．2时光穿越：我们自己会买卖当时的交易所股票吗?…～一…一一～14 2．3当时的银钱业有卷入这次金融风潮吗?……一一 2．4交易所股价的崩盘… 3．为何证券物品一支独秀至1922年2月? 18 3．1证券物品的重大事件信息披露：给足投资者利好一一…一～一一一18 3．2证券物品的股票交易量信息披露…～一一…一～…一 20 4．对“信交风潮”股价泡沫大小的测度 21 4．1以股息计算的证券物品股价泡沫 4．2以代用价格估计的股价泡沫… 4．3小结 5．“信交风潮与中国近代、当代的证券市场 26 5．1企业股票淡出中国近代证券市场 26 5．2中国当代的证券市场：吸取“信交风潮”的教训了吗? 27 5．3“信交风潮”对今天中国证券市场的启示……～ 6．结论 一32 参考文献 33 附2．组织上海交易所之略历(《申报》，1918年7月9日)………～………～．35 致谢 36 万方数据 中文摘要： 本文收集了1921年发生在上海的“信交风潮”中进行过活跃交易的各主要 交易所、信托公司及实体企业股票的日交易价格、交易量及其他相关数据，试图 以各种股市泡沫形成及崩盘的经济学理论来解释当时交易所股票的走势。笔者发 现“新兴科技”所导致人们对于新兴科技股基本价值高估的理论可以部分解释为 什么当时交易所股票呈现显著的泡沫状走势，而传统行业则股价波动相对平稳。 证券物品在当时的《申报》等媒体“故意”披露了相当多的利好信息，而且其股 价被一批市场操纵者搞多头，从而使得散户相信该所股票不同于其他交易所，可 以从其股价上扬走势中获利，即所谓的“理性人预期泡沫”，直到1922年2月彻 底崩盘。笔者通过股息、代用价格等对证券物品股票的内在价值及泡沫大小的测 度结果进一步说明了这一点。风潮结束后投资者长期“谈股色变”，企业股票淡 出中国近代证券市场，使得资本市场与实体经济长期处于几乎完全疏离的不正常 状态。中国今天的证券市场与“信交风潮”时期具有一定相似之处，需要在上市 企业风险揭示、投资者结构、投资者自身观念等方面进行提升。 关键词：信交风潮，股市泡沫，非理性，投机 中图分类号：F1 万方数据 Abn阳ct： AfinanciaIcrisisoccurredin in1921whichwascharacterizeda Shanghai