第五章投资管理52.ppt

第二节 投资项目评价的基本方法 投资项目评价分析的方法有两种：一种是贴现分析评价法，即考虑了货币的时间价值，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一种是非贴现分析评价法，即没有考虑货币的时间价值，主要包括回收期、会计收益率等。 一、贴现分析评价法 贴现分析评价法，是指考虑了货币的时间价值的分析评价方法，亦被称为贴现现金流量分析技术。包括净现值、现值指数、内含报酬率等。 (一)净现值法(NPV) 所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率。 净现值的计算公式： 式中： n——投资涉及的年限  Ik——第k年的现金流入量  Qk——第k年的现金流出量  i——预定的贴现率。 当投资额是在期初一次性投入时： [例1]设贴现率为10%，有三个投资方案。有关数据如表： 净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。 决策规则：在可否决策中，若净现值大于或等于零，方案可取；反之，则方案不可取。在互斥决策中，则选净现值大于零且金额最大的为最优方案。 例题2 (二)现值指数法(PI) 所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益——成本比率等。 现值指数的计算公式： 根据[例1]的资料，三个方案的现值指数为：  现值指数(PIA)=21669÷20000=1.08  现值指数(PIB)=10557÷9000=1.17  现值指数(PIC)=11440÷12000=0.95 [例2]根据大华公司的资料现值指数为： 解： PI甲= PI乙= 因为PI甲＞PI乙，所以应选择甲方案。 ? 净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值,可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率,但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。 内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。 内含报酬率的计算,通常需要用“逐步测试法”。首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数,说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率,应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数,说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率,然后进一步测试。经过多次测试,寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。 决策规则：在可否决策中，若内含报酬率大于或等于企业的资本成本或必要的报酬率，方案可取 ；反之，则方案不可取。在互斥决策中，则选内含报酬率超过资本成本或必要的报酬率最多的方案为最优方案。 例题2 二、非贴现分析评价法 非贴现的方法不考虑货币的时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这种方法在选择方案时只起辅助作用。非贴现分析评价法主要包括回收期法、会计收益率法等。(一)回收期法 投资回收期是指回收原始投资所需的时间。回收年限越短，方案越有利。 (1)在原始投资一次性支出，每年现金净流入量相等时： [例1]的C方案属于这种情况： 回收期(C)=12000÷4600=2.61(年) (2)在每年现金净流入量不等或原始投资分几年投入时： 时的n的值为回收期。 根据[例1]的资料，A方案和B方案的回收期分别为1.62年和2.30年，计算过程见表： 根据[例2]大华公司资料计算回收期： 甲方案的回收期=10000÷3340≈3(年) 乙方案的回收期=4+(15000-4010-3742- 3474-3206)÷7938≈4(年) 因为甲方案的回收期小于乙方案的回收期，所以选择甲方案。