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自由现金流稳定性与公司价值的检验 目．录 摘|瑟………………………………………………………………………………………………………………．1 ABSTRACT……………………………………………………………………………………………………2 1弓I言……………………………………………………………………………………………………………3 2文献回顾……………………………………………………………………………．6 2．1自由现金流的概念……………………………………………………………．．6 2．2自由现金流与企业价值管理理论……………………………………………．．8 2．3自由现金流与企业风险管理理论……………………………………………11 2．4文献回顾评价…………………………………………………………………14 3研究假设……………………………………………………………………………15 4实证检验…………………………………………………………………………．18 4．1数据来源………………………………………………………………………18 4．2变量的选择与处理……………………………………………………………18 4．3检验方法与模型设计…………………………………………………………22 4．4实证检验结果…………………………………………………………………23 4．5稳健性测试……………………………………………………………………38 4．6实证结果分析…………………………………………………………………4l 5总结…………………………………………………………………………………………………………．．45 5．1本文结论………………………………………………………………………45 5．2未来研究方向…………………………………………………………………46 参考文献………………………………………………………………………………．48 致谢……………………………………………………………………………………………………………．．51 O 万方数据 自由现金流稳定性与公司价值的检验 摘 要 本文构建了2003．2011年间的9846侈tJ上市公司观测值，通过相关性检验、单 变量检验、多变量检验及稳定性检验等实证研究方法，验证了在我国沪深A股市 场，自由现金流量的稳定性对上市公司价值有显著的提升作用。而在紧缩的货币 政策下，自由现金流稳定性的提高对公司价值的贡献越大。公司所处行业的竞争 程度越高，自由现金流稳定性与公司价值间的正相关关系越显著，而垄断程度越 高，自由现金流风险管理对增加公司价值的效果越弱。本文揭示了自由现金流管 理可以提升企业价值的内在原因，探讨了影响自由现金流稳定性的因素，并提出 了自由现金流风险管理方面的建议。 本文有如下的结构安排：第一部分为引言，阐述了本文的选题背景和写作意 义，确定本文研究的所适用的方法，同时揭示本文的创新之处与不足：第二部分 在回顾总结公司风险、自由现金流及其稳定性与公司价值的国内外文献基础上， 探求其内在联系，为接下来提出的假设提供理论依据；第三部分围绕自由现金流 稳定性与企业价值的关系，建立了本文的三个核心假设，为后文的实证结果做好 铺垫；第四部分阐述了样本构建方法、样本组成与变量解释，主要使用多元回归 的方法，考察了自由现金流量稳定性与公司价值的关系，并加入竞争程度因素和 货币政策因素对两者关系的检验；第五部分给出了全文的结论及未来研究的方向。 关键词：自由现金流稳定性；公司价值；货币政策：竞争程度 中图分类号：F224：F275：F832．5 万方数据 Abstract on9846observationsofli