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论我国经济开放与货币政策调整 一个使市场出清的利率只能加大银行资产的风险。因而，信息不对称的存在 使得信贷市场不能完成资金的最优配置，社会投资存在缺口。其次，在国内 存在投资缺口的情况下，利用外资的流入弥补投资达到社会最优水平之前的 缺口就应该成为我们汇率制度选择的重要导向，我们证明稳定的汇率水平有 利于向外资提供额外的风险补偿，从而我们所选择的汇率制度必须以稳定为 基础。最后，我们通过对东南亚国家金融开放政策的反思，我们认为所谓的 固定汇率制的内在不稳定性并不确切，维持固定汇率制度的条件在于保持社 会整体的投资风险分布呈一个健康的、可持续发展的态势。 因此，我们选择 的汇率制度要保持一定范围的浮动，保持汇率的先期调整能力，同时要在开 放中设计合理的开放序列，坚持实行国家的产业投资指导政策。 在第三章中，作为对论文整体逻辑的补充和加强，我们论证了经济开放 与市场化的过程对于消除我国银行体系巨额存差的作用。我们认为存差的形 成是商业银行改革不到位和利率管制的必然结果，而从长远角度来看，随着 利率市场化和信贷市场结构的完善，非市场因素导致的存差将逐步得到消除， 而经济的开放，外资银行市场的准入将有助于加速这一迸程。 最后在第四章中，我们得出我国关于汇率制度选择和宏观经济政策协调 的结论。我们认为，应该实行真正有管理的浮动汇率制，改革外汇管理体制 和汇率形成机制；应该采用社会信用供给总量为货币政策的中介目标，相应 地改革外债管理体制，将国外信用纳入社会信用供给总量的范畴之内；同时， 在整体经济走向开发的过程中，应该设计合理的金融领域开放序列，相应地 实行国家产业投资指导计划。由此达到既最大限度利用外资，又有效防止外 资的冲击的改革效果。 关键词： 信贷配给货币政策汇率制度 引论蒙代尔一弗莱模型及均衡分析方法 引论蒙代尔一弗莱明模型及均衡分析方法 第一节蒙代尔一弗莱明模型 蒙代尔一弗莱明模型是当今国际经济学界最为流行的货币政策理论工具。 蒙代尔认为，在开放经济条件下，即在资本流动和实行固定汇率制度情况下， 财政政策对一国国民收入和内部均衡的效果显著，而货币政策无效；在浮动 汇率制度下则恰恰相反，即货币政策对国民收入和内部均衡的效果显著而财 政政策无效，这就是著名的“蒙代尔三角”。 “蒙代尔三角”的政策含义是， 一国只能在国际资本自由流动、宏观经济政策自主性和固定汇率制三者之间 选其二。 “蒙代尔三角”的论断出自于蒙代尔对固定汇率和资本流动条件下货币 政策效果的分析，我们可以通过图I说明资本完全流动情况下固定汇率制度安 排对于一国货币政策和财政政策效力的影响： Y Ia 论我国经济开放与货币政策调整 ‘心◇m 傺 Y 在资本完全流动的条件下，BP是一条水平线。如果中央银行采取扩张性 的货币政策，LM曲线由L眦右移到LM。，LMI和Is相交于AI，利率下降，小于 i。，资本流出，国际收支出现逆差。 中央银行为了稳定汇率，卖出外币资产 回收本币，货币供应量减少，利率水平回升，LM曲线由LM，又回到LMo，货币 政策对产出没有影响，如图(I，a)所示。如果政府采取扩张性的财政政策， IS曲线右移到IS。利率上升，资本内流，产生了汇率升值的压力，中央银 行为了稳定汇率，买进外币资产投放本币，货币供应量增加，LM曲线由L地 右移到LMl，其结果加强了财政政策的作用，如图(I，b)所示。 采用相同的方法，蒙代尔一弗莱明模型系统地分析了资本流动程度高低、 固定与浮动汇率制度下货币政策与财政政策对国民收入的作用效果，我们可 以用下表综合蒙代尔一弗莱明模型的分析结果： 政 策 资本流动程度低 资本流动程度高 固定汇率制 货币政策 有效(短期) 无效