股权分置改革后控股股东侵占问题地研究.pdf

股权分餮魏萃后控毅黢寨侵占淘题硒究 股比铡和控黢股东对上市公司侵占之闻有怎样的关系?上市公司的其饯菲控 股大股东怎样才能抑制控股股东对上市公司的侵占?在公司业绩较好的情况 下，控股股东是予自身剥益的平餐考虑，是否会减少对上市公蠲的爰占? 本文将规范研究与实证研究的方法结合在一起，既有对基础理论，．研究 镁设的解释说明，又有对数据熬分析检验。全文分为六章。 第一章，绪论部分，第一节从两个典型案例出发引出上市公司控股股东 对上市公司资金侵占的阍题的思考。第二节的描述了研究控股股东对上市公 葡侵占闯题的霹的及其对中营资本市场和上市公司管理韵意义。第三节对文 章的总体结构，大概内容研究方法徽了描述说臻。第四节对本文的创新点和 贡献散了一令大概的魍纳。 第三章，国内外研究现状的简要评述。第一节对国外对控股股东侵占闷 题鲶研究做了大概戆总结。对所煮投与控剿投分离罨}发薛代理离题是～切研 究的起点。不管是管理者与股东之闻的代理问题，还是公司的控股股东对公 司豹其他股东瓣代理徽波经营决策莉监督闯邋。在大多数嚣家翦上市公司股 权都是相当集中的，控股股东的代理问题比较明显，控股股东利用自己手中 酶控制权侵占上市公司，谋取糕有收益，这种现象被Johnson等人最早形象的 描绘为掏空(Tunneling)。所有权结构的安排还可以使控股股东以更小的成本 获褥更多的控制权。毽是上市公司控股股东对土市公司的侵占和控股股东的 持股比例不是完全正相关的，而是在一定程度上出现了分界。第二节对国内 控股股东侵占问题研究现状进行了大概麴总结。中圜大多数上市公司的股权 都相当集中，控股股东对上市公司的侵占其有一定的普遍性。由于股权分置， 对控股股东的约柬监督制度的不健全，上市公司控股股东侵占上市公司的成 本较低，这样对控股股东的侵占形成了一种激励。图有股，特别是国有上市 企业股投集中，侵占闷题也更加暖显。蠢簧对上市公司控毅股东的侵占行为 进行控铡，英链非控黢股东豹参与又是不可少薛。 第三章，研究相关理论基础。第一节傲了委托代理理论的相关介绍。电 子对予企业管理层麓监督需要一定豹成本，小股东动力去监督，有强烈的“搭 便车’’动机。控股股东在监督上和小股东之间有了委托代理关系。出于监督 成本的存在，羟股股东就会有馒占上市公司资产以获取收益麴激赫。第二节， 2 摘要 道转移财产，比较形象地描述了控股股东侵占上市公司的现象。控股股东在 掌握了公司的控制权后，能够利用这种控制权从上市公司侵占中获得收益， 将上市公司的资产转移到自身，形象地说就是掏空上市公司。第三节，介缨 了现金流量权和私有收益，二者是相互分离的。除了监督成本，控股股东侵 占上市公司的一个重要原因就是获得私有收益，这种收益是其他小股东无法 享受的。而现金流权则是指股东能从公司的正常经营利润即剩余收益中分得 的份额，此种收益可以在所有股东中共享。在控股股东能凭借控制权获取较 高的侵占私有收盏时，控股股东就会选择私有收益，放弃现金流权，此时小 股东的利益便会受到侵害。由此对下面的推论假设做了基本的理论铺垫。 第圈章，股权分置改革后控股股东侵占的问题及原因分析。第一节，对 侵占问题做了理论模型推论。根据资产定价模型，在股权分置的情况下推论， 由于不流通导致股权价值的难以实现，控股股东在侵占效用大于侵占成本的 时候就会选择通过侵占来提高股权收益。郄使是在全流通的条件下，只要侵 占的效用大予成本，控股股东依然会选择侵占。并且嘲于股票全流通造成的 分散效应，控股股东的侵占成本反而会降低。第二节对大小非减持问题做出 了新的分析。股权分置改革屠大小非减持主要使在流逶性问题解决羼，菲控 股股东在上市公司的监督管理权力依然没有得到加强，非控股股东在上市公 司中的利益依然没有得到根本保障。在所持股票可以流通的情况下，菲控股 股东出予自身利益的考虑，开始恕售手中的股权，这样进一步减弱了其他股 东对控股股东的监督管理制衡作用，减小了控股股东的侵占成本，这样会加 劂控股股东对上市公司的侵占问题。第三节分析了在我国特殊的条件下，由 予国有上市公司的形成的历史，多是原国有公司优质资产剥离形成的，比其 他性质控股的股东，国有控股的上市公司控股股东更加需要上市公司的支持。 第窭节描述了控股股东侵占上市公司形式，一般分为三种资金占用，资产转 移和辅助手段。资金占用又分为直接占用，借款合同，违规担保还有关联交