财务管理学第章.pptVIP

令 EPS1 EPS2 求得：EBIT0 120（万元） EPS1 EPS2 4.02（元 / 股） 结论：在预计息税前利润为120万元时，两种方案筹资无差异； 在预计息税前利润大于120万元时，选择负债多的方案即方案一较好； 在预计息税前利润小于120万元时，选择负债少的方案即方案二较好。 3、每股利润无差别点分析法的评价 优点：简单、实用 不足： （1）每股利润最大化为择优标准，忽视了不同方案的风险程度。 （2）较适合二种方案的选择，不太适用于多个方案的择优。 （二）比较资本成本法 1、原理：通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的为最优资本结构。 2、 程序： 1 拟定几个筹资方案； 2 确定各方案的资本结构； 3 计算各方案的加权资本成本； 4 通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。 筹资 方式 方案一 方案二 方案三 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 长期借款 500 6% 700 6.5% 1000 8% 债券 1500 8% 800 7.5% 1200 8.5% 普通股 1000 15% 1500 15% 800 16% 合计 3000 3000 3000 例:某企业拟筹资金3000万元，有三种方案可供选择， 有关资料如下： 试确定最佳筹资方案. 3、比较资金成本法的评价 优点：可以在若干个备选方案中选择出最优方案，同时也符合最选资本结构的理论标准。是一种较理想的方法。 不足：即使设计了若干方案，也只能是有限的几种情形。不能确定“最佳”。另外不同方案下的个别资本成本的测定也难以准确确定。 筹资 方式 方案一 方案二 方案三 筹资比重 资金成本 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 长期借款 16.67% 6% 23.33% 6.5% 33.33% 8% 债券 50% 8% 26.67% 7.5% 40% 8.5% 普通股 33.33% 15% 50% 15% 26.67% 16% 综合成本 100% 10% 100% 11.16% 100% 10.32% 最佳筹资方案是方案一. （三）比较公司价值法 原理：比较不同债务规模下公司价值的大小，选择公司价值最大时的资本结构。 公司价值的测算方法 公司价值 长期债务的折现值+股票的折现值。 该方法符合最优资本结构的理论标准，但企业价值的确定较难。适用性较差。 第5章 财务杠杆与资本结构 本章学习内容及要求 筹资决策的核心问题之一是确定企业的资本结构。学习本章要求掌握： 财务杠杆原理 资本结构的决策 第一节 杠杆分析 杠杆分析的准备知识 经营杠杆分析 财务杠杆分析 综合杠杆分析 一、杠杆分析的准备知识 物理学上的杠杆效应： 选择一个合理支点，可以用一个较小的力量移动一个较大的物体。 财务管理中的杠杆效应： 由于固定成本的存在，当某一财务变量以较少幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度发生变动。 （一）企业的经营成本按习性分类——变动成本与固定成本 变动成本的特征：总额随业务量的变动成正比例变动，但单位成本不变。 固定成本的特征：总额固定不变，但单位固定成本随业务量增加而减少。 （二）业务量——成本——利润的关系 利润 经营收入总额－变动成本总额－固定成本总额 销量×（单价－单位变动成本）－固定成本总额 用符号表示上述公式： EBIT Q（P-V）-F （三）边际贡献的涵义及计算 单位边际贡献（CM） 单价－单位变动成本 边际贡献总额（TCM） 销量×（单价－单位变动成本） 边际贡献的意义：是反映产品的盈利能力的指标。边际贡献越多，利润越多。 利润 边际贡献总额-固定成本总额。 二、经营杠杆分析 （一）经营杠杆的产生 经营杠杆——由于经营成本中存在固定成本，销量的变动会带来经营利润（息税前利润）更大幅度的变动。 因为：经营利润（EBIT） Ｑ（Ｐ－Ｖ）－Ｆ 从上式中可以看出：边际贡献总额随销售量变动成正比例变动，而固定成本不变，这样，销售量的变动会带来经营利润发生更大幅度的变动。 （二）经营杠杆系数（DOL） 息税前利润变动率与销售量（或销售额）变动率的倍数，称为经营杠杆系数 Degree of Operating Leverage 。计算公式如下： 设：基期 大于1 DOL 则： 经营杠杆系数计算举例 某企业只产销一种产品，售价为20元/件，单位变动成本15元/件，固定成本总额为10,000元，本期产销量为3,000件。要求： ①计算目前产销量下的利润 ②计算产销量增加10%时利润 ③计算目前产销量下的经营杠杆系数 ④其它因素不变，计算产销量为3300件时的经营杠杆系数 解: ①3000× 20-15 -10000 5000 ②3000