企业融资活动的税收筹划1(税负比较与决策).ppt

第七章 企业融资活动的税收筹划 中山大学岭南学院　龙朝晖 　第一节 企业融资方式的税负比较 　筹资决策要筹集到足够的资金; 　而且要通过降低资金成本和税收负担， 　实现企业价值最大化; 　因此在筹资决策中要进行税收筹划。 　一、税收筹划对融资影响　１．企业筹资渠道：　如国家财政资金；　银行借贷资金、非银行金融机构资金；　其他企业资金、民间资金；　企业自留资金等。 　 　２．企业筹资形式： 　如吸收直接投资、发行股票； 　银行借款； 　商业信用、发行债券、租赁等。 　 　　所筹资金在会计上形成权益和负债， 　　其中长期负债和权益的筹集来源及其比例关系称为资本结构。 　　它影响企业的风险、成本大小， 　　而且决定企业的税负和税后收益。 　３．财务杠杆利益 　股利只能在企业税后利润中支付； 　利息支出则可作为费用列支，可节税； 　若息税前投资收益率不低于负债成本率，　 　负债比率越高，金额越大，节税越明显， 　更大提升所有者权益。 　这就是负债融资的杠杆效应。 　４．税负利益——破产成本权衡理论 　（即米勒和莫迪格莱尼提出的MM理论） 　负债可给企业带来税额庇护利益。 　但各种负债成本随负债比率的增大而上升。 　　当税额庇护利益与破产成本相等时， 　　资本结构达到最佳点，企业价值最大。 　选择筹资方案的标准： 　　——实现企业价值最大化。 　５．租赁筹资 　（１）经营租赁优点： 　可以避免购买设备的过时风险； 　租金可冲减企业利润，减少纳税； 　利益集团内部调整盈亏企业间利润流向。 　 　（２）融资租赁优点： 　承租方支付的手续费及利息，可税前扣除； 　对融资租入设备的改良支出，可作为递延资产，在不短于五年时间内摊销。 　　二、几种筹资方式的资金成本分析 　　（一）长期借款成本 　　指5年以上借款，成本包括借款利息和费用。符合规定的利息和费用可税前扣除。 　 案例7-1： 　　某企业从工行取得5年期长期借款200万元，年利率6%，筹资费用率0.5%，因借款利息和费用可税前扣除或摊销，企业可少缴所得税 　　＝（200×5×6％＋200×0.5％）×25％ 　　　=15.25（万元）。 　（二）债券成本 　　债券成本主要指债券利息和筹资费用，可在所得税前扣除，应以税后债务成本来评价。 　案例7-2： 　　某公司发行总面额为200万元5年期债券，票面利率与同期银行利率6%相同，发行费用率为5%，则利息和费用可抵减的所得税额： （200×5×6％＋200×5％）×25%＝17.5万元 　　若债券溢价或折价发行， 　　应以实际发行价格作为债券筹资金额。 　　（三）留存收益成本 　　留存收益是税后形成的，所有权属于股东。 　　税后利润留存于企业，是对企业追加投资。 　　如企业再投资，所获的收益率低于股东自己另一项风险相似的投资收益率（难以判断）， 　　企业就应该将留存收益分派给股东。 　　留存收益成本常用“资本资产定价模型法”： 　　　　　　Kc=Rf+β·（Rm-Rf） 　　由于留存收益是税后形成的， 　　不能起到抵税作用，没有节税金额。 　（四）普通股成本 　　企业发行股票的普通股成本一般按照“股利增长模型法”计算。由于股利支出不能税前扣除，其成本一般较高。 　　如果D0是刚刚派发的股利，g是稳定增长率，那么股价可以写成： 　　P0=D1/（1+R）+ D2/（1+R）^2 + D3/(1+R)^3 + …… 　　=D0(1+g)/(1+R) + D0(1+ g)^2/(1+R)^2 + D0(1+ g)^3/(1+R)^3…… 　　只要增长率gR，这一系列现金流现值： 　　P0=D0（1+g）/ (R-g )=D1/(R-g) 　　案例7-3： 　　某公司普通股目前市价为56元，本年发放股利2元，估计股利年增长率为12%。则新发行股票的成本率 　　＝[2×（1＋12％）]/56＋12％=16%。 　与负债筹资相比，没有支出的抵税作用。 （五）商业信用 指商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的信用，常见的方式有应付帐款、应付票据（商业汇票）、预收货款等。 　　以应付帐款中的现金折扣为例，放弃现金折扣的资本成本（机会成本） 　　=D/（1-D）×360/N×100%， 　　其中，D表示现金折扣的百分比，N表示放弃现金折扣延期付款天数。 　　案例7-4： 　　某企业以“2/10，N/30”的信用条件购进存货，意味着： 　若在10天内付款，可享受2%的现金折扣； 在20天至30天之间付清的，不享受现金折扣。 　　则放弃现金折扣的机会成本 　　＝2％/（1-2％）×360/（30-10） 　　＝36.73％。 　　税收