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* 课堂案例2 最近几年，有几家中国公司已打入墨西哥市场。其中一家公司和墨西哥的同行企业组建一家合资企业，这其中的最大难题就是为墨西哥企业融资时的资本成本问题。墨西哥的利率比中国利率高得多，在有些时期，墨西哥政府不愿降低利率，因为高利率可以吸引外国人投资于墨西哥证券。这样资金流入墨西哥最终可能导致墨西哥利率降低。同时，在 * 课堂案例2 墨西哥经营的中国公司，必须在墨西哥高利率环境中决定它们的资本结构。 问题 请解释一些中国公司的资本结构将怎样受到在墨西哥扩张业务的影响。 请解释墨西哥政府不愿意降低利率的原因。使利率保持高位的政策会对公司经营产生不利影响吗？ * 课堂案例2 中国国际企业在墨西哥扩张业务时，怎样才能既为业务筹集到资金又不导致高利息费用？执行这种策略有无不利影响？ 在墨西哥建立子公司后，还有没有其他为该子公司经营融资的方法？这种方法会怎样影响子公司的资本结构？ * 国际债券融资 欧洲债券 国际债券发行人通过银行或其他金融机构在债券面值货币所属国以外的国家发行并推销的债券。债券面值用非发行国所在地货币表示。计价货币包括美元、德国马克、日元、加元、欧洲货币单位等。 * 向国际金融机构贷款 主要的国际金融机构 世界银行 中长期贷款、利率低于市场利率、特定项目。 国际金融公司 私人企业提供贷款，一般为7~15年。 国际开发协会 发展中国家提供长期优惠贷款，最长50年。 国际商业银行 附1：世界30大银行（2003年，按股东权益排名，单位：100万美元） 排名 银行 国别 总资产 净收益 1 花旗银行 美国 1 494 037 24 589 2 摩根大通银行 美国 1 198 942 8 483 3 美国银行 美国 1 294 312 16 886 4 汇丰 英国 1 498 773 15 049 5 三菱金融集团 日本 1 585 277 6 532 6 法国农业信贷集团 法国 1 380 486 7 057 18 中国建设银行 中国 567 774 5 836 22 中国银行 中国 586 879 3 911 23 中国工商银行 中国 800 051 4 178 * * 国际长期融资决策示例 例6：假设一家中国跨国公司需要借入3年期的1 000 000元人民币。假定该公司认为当票面利率为14%的情况下，可以按面值发售以人民币标价的债券，也可以选择用德国马克为债券标价，并在欧洲债券市场出售。这种情况下它需要把借入的德国马克兑换成人民币，然后，它需要每年用德国马克支付利息。假定 * 国际长期融资决策 德国马克目前的汇率为0.5元人民币，该公司相信票面利率为10%时，可按面值出售以德国马克标价的债券。计算以下三种情形德国马克的实际年融资利率。公司应该选择发行何种货币的债券？ （1）德国马克汇率不变。 （2）第1年末贬值到0.48元人民币，第2年末贬值到0.46元人民币，第3年末贬值到0.40元人民币。 * 国际长期融资决策 （3）第1年末升值到0.55元人民币，第2年末升值到0.6元人民币，第3年末升值到0.65元人民币。 （4）汇率贬值或升值对外币融资的实际年融资利率有何影响？ * 例6答案：情形1 融资方法 每年年末支付额 每年融资利率 1 2 3 马克支付额 200 000 200 000 2 200 000 马克汇率 0.50 0.50 0.50 人民币支付额 100 000 100 000 1 100 000 10% * 例6答案：情形2 融资方法 年末 每年融资利率 1 2 3 马克支付额 200 000 200 000 2 200 000 马克汇率 0.48 0.46 0.40 人民币支付额 96 000 92 000 880 000 2.44% * 例6答案：情形3 融资方法 年末 每年融资利率 1 2 3 马克支付额 200 000 200 000 2 200 000 马克汇率 0.55 0.60 0.65 人民币支付额 110 000 120 000 1 430 000 20.11% * 国际融资汇率风险的规避 抵消性现金收入 远期合约 多种货币组合融资 用掉期对融资成本套期保值 利率掉期、货币掉期 * 课堂练习 假设意大利里拉的年利率为9%，一家中国公司计划借入意大利里拉，将其兑换成人民币，在一年后归还借款。如果未来里拉贬值6%，实际融资利率将是多少？如果里拉升值3%，实际融资利率是多少？ 上题中，假设各种情况发生的概率均为50%，实际融资利率的预期值是多少？ * 课堂练习 假设一年期瑞士法郎的年利率是5%，一年期人民币的利率是8%。瑞士法郎币值的变动是多少时，会使中国公司借入瑞士法郎的实际融资利率与借入人民币的相同？ 德国马克的即期汇率是0.