第章项目投资决策与资本预算.ppt

项目决策原则 决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可　 多个可行项目:内含报酬率最大的项目为最优项目. 4.5.2投资项目决策标准及决策方法比较 一.净现值与内含报酬率比较 2.互斥项目排序矛盾 ◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。 图6- 2 A、B项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法(差额分析)： 图6- 3 C、D项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法： NPV与IRR标准排序矛盾的理论分析 二. NPV与PI比较 三. 项目评价标准的选择 2.再投资利率假设的合理预期 正确的再投资利率应该是资本成本r，在市场均衡的条件下，它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。 3.价值可加性原则 NPV标准优于IRR或PI，但为什么项目经理对IRR或PI有着强烈的偏好？ 结论： ★ 若项目相互独立，NPV、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。 4.6投资项目经济评价方法的应用 一、固定资产更新决策 （一）继续使用旧资产还是更新 例题：有一在用的旧设备，最初购置成本100 000元，预计使用8年，已经使用了3年，尚可使用5年，每年运行费用24 000元，报废时预计残值3 000元，该设备目前变现价值50 000元，目前市场上有一种新的同类设备，价格150 000元，预计可使用8年，每年运行费用18 000元，预计残值6 000元。假设资金成本是12%，问该设备应否更新？ （二）固定资产的经济寿命 成本（平均年成本、年均运行成本、年均持有成本）与使用年数的关系 二、所得税对投资决策的影响 ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： （一）购买设备还是租设备 例题：某企业需要一种设备，该设备价款500 000元，使用期8年，残值预计为20 000元。该设备亦可租入，每年租金96000元，该企业资本成本为12%，所得税率为33%，问外购好还是租赁好？ （二）大修理还是重置新设备 例题：某设备现在账面净值20 000元，如果现在销售可得价款10 000元。该设备如果进行大修理，还可使用2年，预计大修理费用2 000元，残值为3 000元。如果购买同类新设备，价款为50 000元，可使用4年，预计残值2 000元。假设资本成本10%，所得税率为33%，新、旧设备均采用平均年限法计提折旧，问大修理好还是重置好？ 三、折旧方法的选择对项目经济评价的影响 （一）不同折旧方法的选择对企业现金流量的影响 例题：某项目固定资产投资100 000 远，预计使用5年，残值4 000元；营运资 金投资20 000元，估计每年的营业现金收 入80 000元，付现成本40 000元，假设 所得税率为33%，资本成本为12%。 采用不同的折旧方法，虽然各年净现金 流量总计是相等的，但各年净现金流量却不 同，加速折旧法的前期净现金流量要大于平 均折旧法的前期净现金流量，而后期则相反。 （二）不同折旧方法的选择对项目经济评价指标的影响 （1）不同折旧方法，将使各个会计期间的折 旧额及固定资产账面净值不同，从而使年平 均投资额及由此计算的平均利润率有所不同。 采用平均折旧法计算的平均利润率小于加速折旧法计算的平均利润率。 （2）不同折旧方法影响各期的净现金流量，从而影响净现值内含报酬率等指标的计算结果。 加速折旧法的内含报酬率大于平均法下的内含报酬率。 四、通货膨胀对投资分析的影响 例题：某项目固定资产投资100 000元，有效期5年，无残值，预计无通货膨胀时，每年收入60 000元，每年付现成本20 000元，无通货膨胀时要求的报酬率为10%。设所得税率为33%。 3.动态投资回收期法 4.净现值法 ▲净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 计算原理 　　净现值=各年净现金流量的现值合计　　或:=投产后各年净现金流量现值合计－原始投资额现值 影响净现值的因素： ◎ 项目的现金流量（NCF） ◎ 折现率（K） ◎ 项目周期（n） ▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的