公司财务的理论基础.pptVIP

* 利润高，前任得到股东奖励。后人接任说公司是个烂摊子。Why？不折旧、设备不更新。人员不培训、不研发。评价标准利润合适吗？ 利润是人造的。 公司年年有利润，股东天天喊亏损。 * 解决有利润，股东亏损问题。 * 王老吉。万科。 * 第二讲 公司金融理论的基础 ◆行为和环境假定 ◆制度和行为 ◆企业目标 行为和环境假定 1 行为假定——充分理性（完全契约模型）和有限理性（不完全契约模型和行为模型） 2 环境假定——有效市场假说： Giving the assumptions that define the ideal capital market, a security’s market price fully reflects the true, rational value of the security; in other words, the security is fairly priced. Traditional Forms of Market Efficiency weak form (price reflects all information contained in the security’s historical prices); semistrong form (price reflects all public information; strong form (price reflects all information, both public information and information held privately(e.g., by insiders or analysts)). 现实的证券市场并非有效的市场 Assumptions of the Ideal Capital Market Assumption 1: Capital Markets are Frictionless (i.e., no taxes or transaction costs). Assumption 2: All Market Participants Share homogeneous expectations. Assumption 3: All market participants are atomistic. Assumption 4: The Firm’s Investment Program is Fixed and Known. Assumption 5: The Firm’s Financing is Fixed. 企业的契约性质 企业：是一种制度，界定了各利益相关者之间的责权利关系。或者各种利益相关者之间缔结的契约的集合。 给定充分竞争的市场假定，企业等价于市场。 给定不充分市场的假定，企业作为一组完备契约的集合，但不等价于市场，关键差别是企业采取权威或者命令控制。科斯称之为计划或者命令，威廉姆森称之为带有内部法庭的治理，Bowles称之为雇主的单边权力。 科斯，1937，企业的性质，载于《论生产的制度结构》，上海三联书店。 自古不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。 －－（清）陈澹然 名不正，言不顺；言不顺，事不成。 企业的目标 契约观：企业本身不存在目标，企业不过是各利益相关者协调各自利益目标的制度平台。所以围绕企业目标之争毫无意义。 关键是在于企业内部的利益冲突和利益协调。 早期利润最大化之争。比如Williamson(1964)、Baumol(1959)、Marris(1964)等人提出来的高管人员追求在职消费最大化或者规模最大化等，而不是利润最大化。 有无目标？ 公司财务目标观点介绍 管理当局收益最大化 利润最大化 资本利润率最大化或每股利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 社会责任最大化 利益相关者 管理当局收益最大化 管理当局是一个复合概念，代表的是与外部投资者对应的企业内部管理者。收益包括了各种收益：有形的和无形的（如享乐等）。 这种观点的提出是由于现代企业所有权与经营权相分离，如果强调利润最大化而忽视管理者的利益，则利润最大化目标往往是空谈。于是理论上有人认