《养老基金战略性资产配置研究 Strategic Asset Allocation of Pension Fund》.pdfVIP

软科学研究成果与动态养老基金战略性资产配置研究 养老基金战略性资产配置研究 -韩立岩，王梅，尹力博 北京航空航天大学经济管理学院，北京100191 摘要：本文建立动态资产配置模型，研究我国养老保险基金在国内资本市场的战略性配置问题。模型紧盯通 货膨胀率，将养老基金的投资收益率大于动态CPI值作为主要约束条件，同时反映政府主管部门关于养老保险 基金投资比例的规定，进而动态导出最优资产配置。结果表明，运用该模型对我国养老基金资产进行配置，可以 实现养老基金的保值增值；同时模型动态跟踪CPI值，可按月根据CPI值的变化及时调整资产的配置比例。CPI 值波动时，资产动态配置比例随之变化；当cPI值较低时，投资低风险资产的比例较高；cPI值上升时，低风险资 产的比例下降。 关键词：养老保险基金；战略性资产配置；动态调整；盯住通胀率 中图分类号：830．59 文献标识码：A 文章编号：1002—9753 2013 09一0151一08 Ano翰tionofPe璐ionF衄d A辎et S锄tegic HAN Li-bo Li—yan，WANGMei，YIN ＆7如z矿＆D聊玎如s a auocationmodelfor allocation0f mndin Abs蛔ct：TlIis d rIl疵c鹊set s咖e舀c鹊set paperpropo∞s Cllina台pension domesticm盯ket，f矗tlle 0f tlleinnatioll．Inthe oftlIe cons响ntsistlIattllereal- c印ital purposepegging model，onekey izedret啪0f shoIlldbenotless oftlle of 0f asset pe璐ion缸nd tlI彻cPI．Me粕while，tIler刚撕on pmpc nionsevery issued isals0takenintoacc叫nt．neresllltsshowtllat fIlnd tlle en- pe璐i∞fundby90vemⅡlent pensionc肌keep觚d tothemodelandtlle of c锄be h彻ceits all髂sets based蚰 purch嬲iIlgpoweraccording positions dynaIllicauyadj惦ted ofcPI J11le 0f montlL low-risk酗sets cHisdown—t哪and ch明ges per weights are|lighert I蚰hig l—risk鹊sets船t Ie lowertIlanbefore识出theofCPI． rising tlleiIlflati蚰 1【eywords：pensionfund；s扛ate舀c嬲setallocation；dynamicadjustment；peg画ng 一、引言 风险的主要手段之一。 养老基金的战略性资产配置是指根据养老基 国家基本养老保险作为企业职工退休后主要 金的长期投资目标和风险控制方法制定资产配置 的收入来源，其重要性不言而喻，因此国家政策规 计划，确定资金的投资类别和各类资产的投资比 定，社会养老保险基金结余额，除预留相当于两个 例。战略性资产配置是养老基金投资管理的首要 月的支付费用外，应全部购买国家债券和存人银 环节，是提高养老基金投资组合收益和控制投资 行专户，不得投资其他金融产品①。但是过于严格 收稿日期：2012—09一12修回日期：2013—06一ll 基金项目：国家自然科学基金重点项目 座机电话号码 ；国家自然科学基金面上项目 座机电话号码 。 作者简介：韩立岩 1955一 ，男，蒙古族，北京人，北京航空航天大学经济管理学院金融学科责任教授、博士生导师，理学博士，研究方 向：国际投资、公司金融、市政债券与信托、衍生产品定价。 ①国发 1997 第26号文件《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》。 151 万方数据 中国软科学2013年第9期 的投资政策也使得养老基金的投资收益较低，甚 2001 ¨1用VaR方法对企业年金投资战略进行比 至低于通货膨胀率，国债与储蓄的投资方式都无 较，发现权益投资比重较高的静态战略在长期投 法达到保值增值的目的，也就不能起到真正的保 资中的收益优于其他动态战略。stevenHabe珊舳、 障作用。有关数据显示，2010年年末，国家基本养Elena 老保险基金累计结存15365亿元④，由于90％存人推导出最优资产配置的公式。Frauendo彘r、Jaco． 银行，10年来年均投资收益率不到2％，低于年均 通货膨胀率②。从长期来看，这将导致养老