《分级基金投资策略》.docVIP

王超：非常感谢大家给我提供这样的机会，分享我们公司在分级基金投资策略方面的一些见解。 整个指数从2010年以来大趋势是向下的，里面不断跳起的毛刺，上涨短期的趋势都很短，我们投资者很难捕捉到其中的投资收益。刚才是从自上而下来看，如果我们投资者不去管短期宏观经济的机会或者行业的机会，我们去学巴非特做一个选股高手，个股选择在这两年也面临非常大的投资风险，股票里面的黑天鹅事件层出不穷，基金公司非常专业的投资者，投资专家，也是频频踩到投资地雷。耳熟能详的这些黑天鹅，像紫鑫药业，重庆发展，太多了，刚刚发布的中报，大量的公司投资业绩都远远低于之前的投资者预期，导致它之前的估值水平难以为继。导致了它在公布中报业绩的当天可能就出现大幅下跌，甚至是跌停。这样的市场环境下，使得我们的投资者，以前可以集中持股，精选个股的方式难以为继。　　我们现在看这几年市场因为缺少很好的投资环境，导致大部分的主动型的基金也是难以占领市场。过去2011年，市场上证指数下跌了20%，大部分的基金都是跑输的，这个是根据基金类型做了排序。即使现在投资者可以认为自己是能够选到一些具有比较好的投资业绩基金的时候，我们现在面临很难的选择，就是市场上这类基金的品种太多，数量太多，我们投资者很难能够准确去选择一个很好的标的，即使有行情，你选错了标的也同样无法获得很好的收益。 　　于总刚才谈到的债券，现在来看，债券市场是今年市场里面少有的能够给投资者提供一个正向赚钱效应的投资品种。但是在过去2011年，对于投资者来讲，是面临一个股债双杀的困境，即使是债券也非常不安全。2011年6月份，出现了成熟债的风波，2011年7月份，动车事故引发了大家对铁道债的风波。8月份， 石化转债进一步扩容，引发了价格下跌。以前投资者认为债券是非常安全的品种，它在2011年也出现了大幅度的下跌，给投资者造成了很大损失。 　　从这些角度我们看一下，导致我们之前投资者通常所认为的买入并持有的传统投资模式，在这样一个非常动荡的市场里面，就面临着一个很大的困境，遭受很大的损失。这并不是中国市场独有的，从2008年以来看全球市场，普遍都是陷入到动荡之中，即使是股神巴非特他也不能幸免。历史上他非常大的成功，也是建立在美国市场长达30年的牛市上面，2008年，市场剧烈动荡之后，他管理的公司股价在2011年下降了4.7%，这是他1990年以来第二次跑输了市场。我们以前通常所认为的买入并持有的投资模式，投资策略，面临一个困境，是需要做出改变的时候，这种改变对于现在A股市场来讲，更加适合的就是比较灵活来进行波段交易。 　　针对波段交易的投资机会，转机，基金公司也敏锐把握到了，为投资者提供交易工具就成为了首要任务。基金公司主要发行产品大部分集中在ETF，还有杠杆型基金。 　　我把当前A股市场能够有普通投资者参与的杠杆型工具，杠杆型交易型的工具，做了一个横向的比较。我们可以看到当前市场上最好的杠杆交易的工具就是股指期货，它的杠杆很大，有5倍以上。之后是杠杆型基金，初始杠杆是在2倍到1.67倍，之后是一些ETF基金。股指期货杠杆虽然非常高，有非常高的投资门槛，你至少要有50万资金才可以进场交易，相比我们的杠杆基金投资门槛是比较低的。对于我们普通个人投资者来讲，杠杆基金是参与比较好的交易型品种，基金公司热衷于发行杠杆分级基金，投资者在二级市场非常热烈的追捧。 　　大家对分级基金基金并不是特别了解，分成A、B两类，认为A类份额的基金拿去投资债券，B类拿去买高风险的股票，实际上并不是这样。分级基金是单一策略运作，AB两类只是制度上的安排，并不是分别投资。我们在选择分级基金的时候一定要有很好的指数，本身指数这种投资收益才是决定你分级基金未来长期存在，收益表现的基础。而它这种不同收益特征，是因为它的杠杆类的份额，向它的这种稳健类的份额来融资，融资之后去投资股票指数或者债券。二级市场通过投资者可以分开赎并，在分级基金的合同里面也约定了定期和不定期的折算，保证它两类份额的杠杆的稳定，能够兑现它A类约定的收益。 　　这里面我给大家以我们公司的分级产品为例，介绍一下市场上面主流的两类指数分级产品。第一类主流的指数分级产品就是无期限的指数分级，很重要的特征是挂钩指数，但是没有分级运作期限，会一直存在下去。这是按照4:6的份额划分的，B类是获取剩余收益，相当于初始杠杆是1.67倍。这里面它的最重要特点是它的分级运作期限是无期限，是一直存在的。 　　第二类分级产品就是有期限的指数分级基金，这个是以我们现在正在发行的这支长省同辉，深圳100等权重指数分级为例，我这里用我们正在发行的长盛同辉给大家讲解，它的比例是5:5，初始杠杆是2倍，可以进一步增加我们激进投资者对B的需求，杠杆越大，对投资者吸引力越大，相当于50:50。同辉A的约定收益进一步增强，每年固定利率