《第6章 债券市场》.docVIP

第6章 债券市场 本章导读 1．债券市场主要包括哪些内容？ 2．各种债券市场的特点是什么？ 3．债券市场的主要参与者有哪些？ 4．在国际债券市场交易的证券有哪几种？ 本章要点 债券市场的定义——本章概述 债券市场上的各种证券 中期和长期国债 市政债券 公司债券 债券信用等级的评定 债券市场指数 债券市场的参与者 债券市场各种证券的比较 国际债券市场 欧洲债券、外国债券、布雷迪债券和主权债券 欧洲债券 外国债券 布雷迪债券和主权债券 债券市场的定义——本章概述 股票和期限在1年以上的债券（中期债券、长期债券和抵押债券）是资本市场(capital markets)交易的内容。在接下来的三章中，我们将分析各种不同资本市场的特征，其中包括本章首先要介绍的债券市场1。在第7章我们要介绍抵押债券市场（比如抵押担保证券和资产担保证券）的内容。第8章将介绍股票市场的内容。 ———— 1．虽然中期债券和长期债券都是由像美国政府这样的一些发行者发行的，但它们除了期限不同之外，其他特征（比如息票率）一般都是相同的。在本章中，债券一词是一种统称，它既包括中期债券，也包括长期债券——如果我们将中期债券的期限特意区分开来的话。比如，美国的中期国债的期限在1~10年之间，而长期国债的初始期限则在10~30年之间。 债券(bonds)是由公司和政府等单位所发行的长期债务凭证。发行者将发行债券所筹集到的资金用于支持其长期业务（比如用于资本投资项目上的支出）。反过来，债券发行者要承诺在将来债券到期时，向投资者支付一笔固定的金额（面值）外加借取资金所产生的利息（息票率乘以债券的面值）。如果债券的发行者不能按规定还款，那么，债券的持有者（投资者）就可以对债券发行者的资产行使求偿权。 1．债券市场(bond markets)是指从事债券的发行与交易的市场。它们有助于将个人、公司和政府部门的闲置资金转移给那些需要进行长期债务融资的公司和政府部门。习惯上，债券市场的内容可以被分为三类：（1）中长期国债；（2）市政债券；（3）公司债券。表6-1列举出了1994~2001年间每种债券的市场规模。在本章中，我们要对各种债券的特征（包括债券市场的交易过程）、债券市场的参与者、国际债券市场及其内容等进行介绍。 表6-1 债务工具的市场规模（1994~2001年）（单位：10亿美元） 1994年 1997年 2000年 2001年 中长期国债 2377.3 2693.4 2710.9 2541.6 市政债券 1341.7 1367.5 1567.8 1688.4 公司债券 2504.0 3441.5 5050.5 5661.6 总计 6223.0 7502.4 9328.7 9891.6 资料来源：Federal Reserve Board, “Flow of Fund Accounts,” various issues. 2．债券市场上的各种证券 政府部门和企业是债券市场的主要发行者。从表6-1中可以看出，在1994~2001年间，政府和公司的债券发行额（以美元计价）增长了59%，从62230亿美元上升到了98916亿美元。在这一节里，我们要对每类发行者所发行的债券进行介绍，其中包括中长期国债、市政债券和公司债券。 中长期国债 中长期国债由美国财政部发行，其目的是替国家债务和联邦政府其他方面的支出融资（2001年12月的规模为25416亿美元）。国家债务（ND）是过去200多年以来联邦政府每年赤字——即支出（G）与税收收入（T）之差——的累积额。它可以这样来表示： 1994~2001年间，美国国家债务的构成状况归纳在表6-2中。从中可以看出，这一时期的中长期国债占美国国家债务的比重大约为40%~50%。从中还可以看出，随着20世纪90年代后期美国经济的繁荣以及美国政府预算赤字的下降，以国债形式所表现出来的公共债务的规模从1997年年底高达34400亿美元下降到了2000年的29700亿美元。 与短期国债一样，中长期国债也能获得美国政府全部的信用保证，从而也是没有违约风险的。因此，投资者从中长期国债中所获得的利率（到期收益率）也相对要低一些。然而，购买中长期国债并非完全没有风险。由于它们的期限（即有效期限）较长，因此，当利率变化时，它们的价格波动幅度要大于货币市场上证券的价格波动幅度（所以投资者面临着利率风险——参见第