《国际金融研究》.docVIP

国际金融研究 在次贷危机向全球金融危机演变的过程中 在危机不断加深 变广的过程中 各国政府都在 想尽办法通过各种政策措施来缓解或消除危机的 影响 中央银行 作为负责金融体系稳定的货币 政策当局 在危机中自然是首当其冲 展开了大 规模的救市活动 例如 美国在危机爆发初期的 年 月就开始降息 英国央行随后在当年 月跟进 尽管反应相对较慢 欧洲央行也从 年 月以来开始大幅降息 另外 各大央 行还通过直接向金融市场注入流动性 向实体企 业提供融资等方式为市场提供支持 与此同时 中国虽然受危机影响相对较少 中国央行也做出 了降息等政策反应 毕竟 央行是整个市场的最 后贷款人 而且 央行 是在危机中能够做出迅速有力的反应的惟一官方 实体 因此 观察危机中中央 银行的反应和对策是对整个危机过程认识的一个 非常重要的组成部分 这样的观察和研究可以从 多个视角展开 例如从不同政策的市场反应和效 果来评价中央银行 运用经济模型来分析央行政 策的传导机制 等等 当然 还可以从中央银行 本身的资产负债表进行分析 对于一个 管钱 的部门 能够反映资金来源与运用的资产负债表 显然是一个非常恰当的观察视角 因此 本文将 围绕资产负债表对中央银行在危机中的行为进行 研究 美国作为次贷危机的发源地 也是此次全 球金融危机的 风暴眼 其中央银行也就是联 邦储备体系 自然是观 察对象 另外 中国在此次危机中也不可避免地 受到冲击 但是在机制和渠道上有别于一般工业 国 宏观经济状况也有所不同 因此 对中国的 中央银行即中国人民银行 的观察既有助于对比分析 又有助于揭 示更多的信息 因此 本文将围绕中美两国中央 银行的资产负债表展开 具体地分为以下几个部 分 第一部分首先对 年以来两国中央银行 资产负债表的基本情况进行观察 第二部分对两 个央行的资产负债表中所表现出的一些特征 既有一些共同特征 又有各自的变化特征 进 行分析 第三部分对形成上述特征的原因及相关 问题进行深入的分析和探讨 第四部分为总结 一 两个中央银行的资产 负债表概览 到目前为止 大多数关于当前危机的研究 次贷危机以来中央银行的作为 对中美两国央行资产负债表的考察和分析 任康钰 内容提要 随着次贷危机及之后蔓延全球的金融危机不断发展 对危机的研究也从不 同角度展开 由于中央银行是负责一国货币政策的政府部门 也是危机中能够做出迅速有 力反应的机构 因此对中央银行的研究非常重要 本文以中 美两国的中央银行作为观察 对象 以它们的资产负债表作为切入点 研究中央银行在危机以来的行为 本文首先对 年以来两国中央银行资产负债表的基本情况进行观察 然后对两个央行的资产负债表 中所表现出的一些特征进行分析 进而对形成这些特征的原因及相关问题进行深入的探 讨 最后对全文进行总结 关键词 中央银行 资产负债表 次贷危机 金融危机 中图分类号 文献标识码 作者简介 任康钰 北京外国语大学国际商学院讲师 货币理论与政策国际金融研究 资产负债表的总资产等于总负债 有的地方将其中的资本金单列出来 本文中资本金也算到总负债里 所以 既可以用总资产 也可以用总负债来描述其规模 2007 年 1 月初用的数据是来源于 2006 年 12 月 31 日给出的数据 货币单位为人民币 这里用的统计数据分别是 2007 年 1 月 3 日和 2008 年 12 月 31 日的 是 12 家联邦储备银行合并报表后的数据 ⑥根据美联储提供的统计数据说明 OtherAssets 指的是以外币形式存在的资产 但以市场汇率转换成了美元值 2009 年1月29日以后 其 Central Bank Liquidity Swap 从OtherAssets中单列了出来 因此其后的国外资产中要加上这一项 都将本次危机的起点定在 2007 年中期开始爆发 于美国的次贷危机 因此 本文将观察的起点 定在 2007 年初 这样就包括一段正常时期 以 便对比于后面的危机时期 受可获得数据的时 间限制 对中国人民银行的观察到 2009 年 3 月 底 对美联储的观察到 2009 年 4 月底 首先来看年度数据的一些基本情况 在 2007 年初到 2008 年底这一段时期里 中美两国央行 的资产负债表都在绝对规模上有较大的扩张 中 国人民银行的总资产 从 2007 年 1 月初 的 12.86 万亿元 增加到 2008 年 12 月底的 20.71 万亿元 增幅达到 61% 年平均增长率为 26.9% 同期 美 联储的总资产 从 8785.24亿美元增加到 22659.04 亿美元 增幅更是高达 157.9% 年均增长率为 60.60% 尽管都这两年里两家央行都表现出较高 的增长 尤其是美联储 但是 如果对比之前的 规模变化 一个显著的区别就是 中国人民银行 的总资产近年