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锌和铅价– 关注其中差异 LME锌库存的注消仓单剧烈上升应不会转移事实上锌价相对基本面的支持的过度上涨的事实，锌市场仍然有充足的供应，已经持有很高的库存. 它已经超过了位于美国的Horsehead下属的Monaca 锌冶炼厂七月下旬发生事故后所可能引发短产带来的支撑. LME 锌和铅价最近的交易中强劲上涨,但在我们看来,锌和铅市场现实中存在越来越明显的差异.对锌和铅市场有理由感到它是积极的或是负面的(图1和图2) ,但总的来看,我们认为价格已经涨过头了.中国发生了污染事故后锌-铅冶炼厂报告的短产对于这两个市场的基本面平衡来说并不重要,在我们看来,与最近LME价格的上涨无关,现货升水出现了疲软的迹象,加上现货锌和铅精矿的加工费上升警告目前的价格有向下修正的迹象. 国际铅和锌研究小组最新的数据于星期二公布,意味着锌和铅市场仍然过剩,目前交易所的库存数据表明,今天这两个市场都没有非常的紧张. 这不是要忽视目前市场上一些买家振奋的人气,但要关注价格上涨背后基本面的脆弱,据报道一些生产商目前在向远期卖空,我们在下面的图表中进一步探索一些市场的关键要点. 图1:锌-铅市:看涨的理由 图2:锌-铅市场:看跌的理由 *终端需求数据表明全球锌和铅金属需求今年强劲反弹 *比较中国锌和铅表观需求数据与被当作实际金属需求近似的数据系列,锌和铅金属及精矿今年出现了清库 *锌的总体报告库存与锌消费的比率正在下降,虽然仍然高于其周期平均 *锌和铅的现货升水在主要市场今年以来持续 上升 *最新公布的数据显示,锌和铅金属的产量再度强劲上升,特别是中国,最新数据显示锌和铅市场过剩 *中国的韶关冶炼厂短产对于金属市场平均来说并不重要 *锌和铅的现货精矿加工费最近几个月里快速上升,目前回有回落的迹象,尽管清库和中国金属产量高 *现货升水现在据报道在一些地区性市场回落 *有报告称一些和平商在目前的价位上正在向远期卖空. LME 锌和铅价显然10月份的表现已经超越了总体基本金属市场,上涨幅度分别达~17% 和~12% ,相比之下LME基本金属价格指数上涨了~5% (图.3).然而,两种金属表现自今年以来即好于总体市场,锌仍然自今年以来(有限)地下跌,虽然今年以来LME金属价格指数上涨了15% (图4). 图3: LME 锌和铅价10月份表现出色 图4:但仍然低于今年以来市场的平均水平 锌和铅市场在世界经济低迷的时候严重地供过于求,两个市场出现了高库存.然而锌和铅需求继经济衰退后强劲地反弹.此外,比较中国表观需求数据,作为世界上两个市场最大和最快的增长市场,能被用来当作实际需求近似的数据系列表明,中国出现了锌和铅市场的清库行为(图5-8). 在我们看来,这是两个市场最重要的积极因素. 图5:电镀钢产量上升意味着锌需求良好图6 :数据表明锌金属在中国精库 图7:中国的铅消费者提高产量图8:数据表明铅金属在中国出现清库 然而,最新公布的市场数据显示,锌和铅产量再度强劲地上升.九月份,中国锌和铅金属产量分别创出新高,年率约达550万吨和490万吨, 尽管一些新闻报道了电力限制影响金属产量.中金岭南的韶关冶炼厂继发出了污染泄漏后暂时关闭并没有重要地影响市场平衡,在我们看来,锌或铅的冶炼能力在中国并没有出现短产,精矿加工在该厂可能准备直接地转给其它的生产商.任何情况下,这家冶炼厂预期仅生产中国今年锌金属产量的4% ,不到全球锌金属产量的2%. 中国之外,报告的锌和铅库存仍然高,最近交易所库存的变化意味着金属供应充足. 八月初,LME 锌库存的注册仓单快速地上升至65,000吨,超过当时交易所库存总量的10%.注消仓单此后下降超过25,000吨,但净流入LME注册仓库的库存锌只有11,000吨..上海期货交易所的库存情况基本相同. 现货锌和铅精矿加工费( TC)进入中国的最近几个月里上升(图9).这告诉我们的是当地的冶炼厂对进口精矿的竞争并不激烈, 在我们看来是一个看跌的信号,至少短期内.对锌来说特别重要的是,比较金属产量和原材料供应数据表明,锌精矿今年出现了清库行为.此外,有报告称,市场上一些锌精矿可能被运往韶关冶炼厂的已经重新投放国际市场,这将是非常重要的,如果这些原材料在中国不能找到其它的加工客户的情况下. 图9:锌精矿加工费正在上升 图10:一些地区的锌现货升水正在下降 同时,现货锌的升水据报道最近在一些市场已经回落.美国特高级锌的现货升水为例,现在报道在~4.5–4?美分/磅,根据交割量,相比之下一个月前为5美分/磅. 特别重要的是,现货升水的疲软出现在锌库存的库存融资交易正在”继续持有”的情况下,这是今年初以来锌市场现货升水上升的一个重要因素. 国际铅和锌研究小组的最新数据表明,全球锌和铅市场剩今年一至八月份仍然过(图11),虽然过剩没有2009年同期