财务管理 蒋红芸 康玲 第06章新.pptVIP

4.投资风险大 综上所述，由于项目投资具有涉及的金额大、影响时间长且一旦投入难以变更的特点，必然造成其投资风险大于流动资产方面的投资。因此，在项目投资进行之前必须做好科学的评估和规划，包括投资项目的技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。本章讲述的是如何对投资项目进行财务评价。 6.1.2 项目投资的类型 项目投资主要可以分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。新建项目可以进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于：投资中只包括为取得固定资产而发生的资本投入；完整工业投资项目则包括固定资产投资、无形资产投资以及流动资金投资。 6.1.3 项目计算期的构成及资本投入的构成 1.项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即项目的有效持续时间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年称为投产日；项目计算期的最后一年称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。 2.原始总投资和投资总额 从项目投资的角度看，原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部资金，包括建设投资和流动资金投资。 建设投资是指在建设期内按一定的生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资。流动资产投资是指项目投产前后投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金。 投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其中建设期资本化利息是指在建设期内发生的与构建固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。 6.1.4 项目投资决策程序 项目投资的决策一般要经过以下四个步骤： 项目投资的提出 项目投资的可行性分析 项目投资的方案评价 项目投资的实施 理解项目净现金流应注意以下几点： 1.考虑增量现金流量 2.现金流量而非会计利润 3.沉没成本 4.机会成本 5.关联效应 （2）项目期不同的互斥方案的优选 如果两个互斥项目方案不仅投资额不同，而且项目期也不同，则其净现值没有可比性。此时，进行互斥方案的优选可以采用等额年金法。等额年金法是指比较所有投资方案的年等额净回收额指标，年等额净回收额大者为优。运用等额年金法的的具体步骤是： 第一步，确定各项目的净现金流量（NCF） 第二步，确定各项目的净现值 第三步，根据各项目净现值计算各项目的年等额净回收额 第四步，选择年等额净回收额大者为优 前面的决策分析，都是假设项目的现金流量是经过估算可以确知的，但实际上项目未来现金流量总会有某种程度的不确定性，项目投资的评价是有风险的，必须小心 6.4.1 投资风险类型 投资项目中有三种风险，它们是项目特有风险、公司风险 和项目系统风险 6.4 项目投资风险的评价与处置 1.调整现金流量法 调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后用无风险的收益率作为折现率计算项目净现值。 其中，at是t年现金流量的肯定当量系数，在0-1之间。它是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。利用肯定当量系数，可以把不确定现金流量折算为肯定的现金流量，也就是去掉了现金流量中有风险的部分。由于现金流量已经消除了风险，折现率就可以选择无风险的收益率。 6.4.2 项目投资风险处置的一般方法 2.风险调整折现率法 这种方法的基本思路是对高风险项目采用较高的折现率计算净现值。 6.4.3 项目特有风险的评价与分析 项目的特有风险是指实际报酬与预期报酬的偏离程度。一个投资项目的获利能力会受到不同因素的影响，如销售量、单价、成本费用和资本成本等，这些因素也是不确定的，都有各自的概率分布。根据影响项目获利能力不同因素的概率分布和它们之间的相关性，确定项目净现值的概率分布来衡量项目的特有风险。具体分析工具有决策树分析、敏感分析、情景分析  决策树分析是指把一系列项目投资的可能结构按树枝分布状列出，并以此比较进行投资分析。当决策人员有权根据影响项目净现值的各因素变化情况，在项目期限内不同时点上决定项目是否继续实施、或者是否改变规模，项目就会有不同实施方案，产生不同的现金流量组合。决策人员可以通过树状结构分析，找出可能的现金流量组合及概率分布，计算净现值的预期值，进而确定项目的总体风险。 1. 决策树分析 2.敏感性分析 投资项目的敏感性分析，是假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生变化时对净现值的影响。 敏感分析的主要步骤是：（1）给定计算净现值的每项参数的预期值，如原始投资金额、预计的销售收