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效用/偏好? ? ? Prof. Andrew Lo, FAJ, 1999 提供了非常好的总结 金融的三个P: 偏好(preference), 概率(probability), 价格(Price) ?? 偏好的历史根源可追朔到18世纪末， 由Jeremy Bentham 和James Mill提出 . ? 商品的价值和价格： Adam Smith在1776通过著名的水和钻石的比较 提出了商品的交换价值（价格） 和使用价值(偏好)。 效用/偏好? ? ? 圣彼得堡赌博孛论： 请你参加一个抛硬币的赌博。一个硬币会连续的抛起直到正面出现为止。你会得到$2k ， k .是硬币抛起的次数。 你原意付多少钱参加这个赌博？ 通常人们只原意付$2- $4， 这成了一个孛论 Daniel Bernoulli 在1738 解决了这个孛论：赌徒关心的不是平均获利而是取对数后平均获利。 圣彼得堡赌博的使用价值是： ? 2-k log(2k) = 2log2 ? 4 效用/偏好 期望效用函数最大化是个种金融资产定价方法的基础。也是风险关理的基础。 回忆各种定价方法，特别是风险中性定价方法 现有的一些风险测量和管理工具，例如VaR的一个明显问题就是没有考虑效用/偏好 反例 两个选择: 选择1： A: 保证获得 $240,000 (84%) B: 25%的机会