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经济心理学 中央财经大学　　　　翁学东 第八讲　金融市场中人的经济心理与行为 第一节　金融投资的基本概念 一、投资的概念 投资是一种追求未来货币增殖的经济行为。 投资与储蓄：储蓄是投资的一种特殊形式 投资与理财：你不理财，财不理你！ 二、投资的种类 实业投资、艺术品投资、金融投资等等 金融投资包括：房地产投资、证券投资、货币投资、金融衍生品投资 证券投资包括：股票投资、债券投资（国债、企业债）、基金投资 金融衍生品投资包括：期货投资（股指期货、黄金期货、原油期货、农产品期货等等）、信托品投资、个人保险等等 三、经济生活中的新观念 1、货币增殖观念 2、时间价值观念 3、投资风险观念 第八讲　金融市场中人的经济心理与行为 第二节　金融投资的基本理论 一、信心理论 影响股价变动的主要因素取决于投资者对市场未来的信心。 二、周期理论 自然界的循环周期与个体的生理和心理循环周期。 １、２、３、５、８、１３、２１、３４?????? 　0.618、0.382、1.618、1.382 ?????? 　三、内在价值理论 　一种股票的内在价值等于其未来全部股息的贴现值。P210 四、反向操作理论（Contrariant Theory ） 专业投资者采取与非专业投资者相反的投资操作，专业投资者决定市场走向。 五、随机漫步理论（Random Walk TheoryＲＷＴ） 股票的价格难以确定，股市的规律就是没有规律。 六、有效市场假设（Efficient Market HypothesisＥＭＨ） 市场中的所有信息均能充分反映在股价上，市场具有价格调整功能，在任何时间都能对广泛的投资信息做出及时反映。 七、噪声理论 （Noise Trading Theory） 噪声是指金融资产的价格偏离其内在价值的状态。市场的噪声是由专业投资者的交易形成的，他们是噪声交易者，另一种投资者是理性的套利者（rational arbitrator） 八、投资组合理论（Portfolio Theory） 理性投资者在投资时会考虑两个因素：一是收益水平，一是风险水平。通过组合投资（分散投资）可以在风险一定的情况下，提高收益水平，或是在收益一定的情况下，降低风险水平。 九、风险理论 风险的定义：日常生活中，“风险”是指发生某种不利事件或损失的各种可能情况的总和。 行为金融学或经济心理学中，“风险”是指金融资产价格的未来走势的不确定性。 １、系统风险与非系统风险 ２、主观风险与客观风险 ３、纯粹风险与投机风险 ４、静态风险与动态风险 ５、特殊风险与基本风险 十、投资策略理论 投资（invest） 目的是为了获得上市公司的资本利得，风险较低。股票投资者看重上市公司的业绩与分红等基本面因素，所依据的理论基础是贴现现金流模型。投资一般有着较长的时间周期。 投机（speculate） 目的是为了获得价格波动的超额利润，风险较高。股票投机者看重的是价格与时间之间的关系，关心的是买卖行为之间的价差。而投机行为一般持续时间较短。 １、投资行为与投机行为有时很难严格区分。 ２、投机倾向是人的本能，无法完全根除。 ３、投机是投资的一种高级形式，有助于活跃市场。 第八讲　金融市场中人的经济心理与行为 第三节　金融投资中的认知与行为偏差 一、理性与非理性投资者假设Ｐ230 二、投资者的认知与行为偏差 １、过度自信（overconfidence） ２、过度反应（overreaction）与不足反应（under-reaction） ３、趋势效应（momentum effect）与反转效应（reversal effect ） ４、分离效应（disjunction effect） ５、损失厌恶（loss aversion） ６、拥有效应（endowment effect） ７、后悔厌恶（regret aversion） ８、心理账户（mental account） ９、时间偏好（timing the market） １０、羊群行为（herding behavior） 三、认知偏差： （一）启发式偏差： １、表征启发（representative heuristic） ２、获得性启发（availability heuristic） ３、锚定启发（anchoring heuristic） （二）视野理论（Prospect theory）与框定偏差（Framing　bias）： Decision Making Analysis Code: Plan : 买入价：　　　　　　卖出价： Execution: 买入价：　　　　　　卖出价：　 Realization : O(over) R(realized) U(under) L(loss) Reason: Analysis: * *