0904_美国金融危机的监管体系反思.pdfVIP

Apr. 9, 2009 Working Paper No. 0904 郑联盛 zhengls@ 美国金融监管体系的反思 一、引言 2007 年夏天以来,美国次级抵押贷款问题不断恶化逐步升级，已经演化为全球金 融历史的一次极其严重的危机。虽然，美国新一轮金融危机尚未结束，美政府和欧洲 等经济体大规模的救援效果仍有待观察，但是毫无疑问的是，次贷危机已经演化为新 一轮金融危机，格林斯潘甚至认为美国已经陷入“百年一遇”的金融危机，在格林斯 潘的眼中，它甚至比大萧条更为严重。 美国新一轮金融危机的爆发和升级中，住房抵押贷款标准放松、金融产品过度证 券化、金融机构风险管理不到位、货币当局的货币放松和监管放松以及信用评级机构 的渎职等因素都是重要的原因。归根溯源，美国的金融制度层面也存在一些缺陷，众 多因素交互影响，最终导致金融危机的爆发。 在美国新一轮金融危机爆发的原因研究之中，金融监管部门的监管放松和监 管不到位受到的极大的批判。在任何一个金融体系中，金融监管是保证金融体系健康 稳定有效运行的最后“堡垒”。美国新金融危机中，这一最后堡垒没有充分发挥其作 用。一个方面，这一监管体系已经不适合经济全球化和信息革命带来的金融体系发展 的要求，即是不合时宜；另一个方面，堡垒本身出现了缺口和漏洞，使得金融风险有 机可乘。本文主要讨论金融市场结构与金融监管的匹配，混业经营对金融监管的要求， 以及美国新金融危机中的分业监管与混业经营的错配。 二、美国现行金融监管体系 目前，美国实行的是以美联储为中心的伞形监管模式。该模式是以联邦政府和地 方政府为依托、以中央银行为核心、各专业金融监管机构为组成的监控体系，即所谓 的双层多头金融监管体系。 大萧条以后，美国出台了格拉斯-斯蒂格尔法，确定了美国金融体系分业经营的 法律基础，同时也奠定了美国金融行业分业监管的框架，并逐步形成了双层多头的金 融监管体系。1999年美国《金融服务现代化法案》恢复了混业经营，但是金融分业监 管体系没有进行调整。 在该监管体系下，金融监管分为联邦层和州政府层，两个层面都有相关的法律规 范，并设有金融监管机构。由于大型金融机构的监管更多地受制于联邦层面，或者说 联邦层面更加专注对大型金融机构的监管，因此在联邦层面的监管就更加完善。“多 头”实际上是针对联邦层面的金融监管机构及其职能区分的。美国联邦政府针对分业 的需要设立了多个监管主体，美联储、证券交易委员会、联邦存款保险公司、财政部 货币监理署、美国储蓄管理局、商品期货交易委员会和全国保险监管者协会等。虽然， 各个监管机构有比较明确的行业分工，但是，各个监管机构的监管职责存在一定的重 叠。比如，美联储既监管商业银行，也承担对证券业务和保险业务等的部分监管权。 同时，各个金融机构不仅要受到多个联邦监管机构的监管，还需要接受不同州政府的 不同程度的监管。 从次贷危机的发生和发展来看，伞形监管对金融风险的预警、披露和防范并非有 效，美联储也没有真正处于监管的核心，至少是没有发挥监管核心的作用。主要监管 者美联储的权力在一定程度上受到专业监管部门的牵制，监管效率还不能达到最佳。 总体而言，美国双层多头监管体系主要存在以下几个明显问题