创业者社会资本与新企业融资工具选择_黄福广.pdfVIP

20 12年第3期 当 代 财 经 NO．3 ， 2012 总第328期 CONTEMPORARY FINANCE ＆ ECONOMICS Serial NO．328 创业者社会资本与新企业融资工具选择 黄福广，李 广，孙树智 （南开大学商学院，天津 300071） 摘 要：以社会资本理论为基础，构建模型分析在存在双重道德风险的情况下，创业者社会 资本对债务融资与风险资本股权融资两种融资工具选择的影响。研究发现，当创业者有能力选择债 务融资或者风险资本两种融资工具时，同时当创业者的社会资本拥有度较高或者较低时，创业者倾 向于选择债务融资；而当创业者社会资本拥有度在中等水平时，倾向于选择风险资本股权融资。研 究的主要贡献在于，将创业者社会资本纳入到新企业融资工具选择的研究框架之中，深化了新企业 融资的研究成果。 关键词：创业者社会资本；风险资本；道德风险；融资工具 中图分类号： F275.1 文献标识码： A 文章编号： 1005－0892 (2012) 03－0114－08 一、引言 ① 新企业 融资工具选择的影响因素很多。Cumming （2005）研究认为，不同的新企业存在不同的 [1] 代理关系，解决这些代理问题需要不同的融资工具。龙勇、常青华（2008）研究认为，项目的创新水 [2] 平影响着新企业融资方式的选择。Wendels、Keienburg and Sievers （2010）认为，投资者评估风险的 [3] 能力是决定创业融资工具选择的重要因素。创业者的社会属性对新企业融资工具选择的影响十分重 要，其嵌入于社会关系网络中的创业者社会资本就是其中之一。创业者的社会资本可以用做担保品来 [4- 5] 弥补实物资本的不足，从而促进企业的融资（Coleman ，1990；Tirole，2006）。 杨建东、李强和曾勇 ② [6] （2010）研究发现，创业者的政治关联对企业获得风险资本 具有显著的正向作用。然而，学者们很少 有从创业者社会资本的视角，研究当创业者有能力选择债务融资与风险资本股权融资时，如何在这两 种融资工具之间做出选择？ 本文在已有研究的基础上，考察创业者社会资本对新企业使用债务融资和风险资本股权融资这两 种融资工具的影响。研究发现：当创业者有能力选择债务融资和风险资本为新企业进行融资时，同时 当创业者的社会资本拥有度较高或者较低时，创业者倾向于选择债务融资；而当创业者社会资本拥有 度在中等水平时，倾向于选择风险资本股权融资。 本文的主要贡献在于：（1）将创业者社会资本纳入到新企业融资工具选择的研究框架之中，研 ————————————————— 收稿日期：2011- 12- 20 基金项目：国家自然科学基金重点项目；国家自然科学基金面上项目；国家自然科学基金青年项目