《基于价值创造和公司治理的财务状态分析与预测模型研究》.pdf

2005 11 * 吴超鹏 吴世农 ( 361005) : 我国约70% 的上市公司处于价值损害状态考虑到公司在对债权人违约 之前, 必先经历损害 东价值的阶段因此, 本文根据 价值创造观 (ValueCreation) 来考 察 价值损害型公司 的动态变化及其影响因素, 并收集我国1998! 2003 年540 家价值损 害型上市公司的有关财务变量, 首次引入公司内外部治理变量, 应用 排序因变量模型 分 析财务状态变化的影响因素, 并采用 人工神经网络技术 , 预测价值损害型企业的五种变 化趋势: 财务康复财务转好财务维持财务转差或财务困境结果表明: ( 1) 总资产收益 率等财务指标的改善, 公司治理水平的提升或投资者保护程度的增强都有助于公司财务 康复, 反之则将导致公司陷入财务困境(2) 若公司在T 年被界定为价值损害型公司, 当 采用T 年和T+ 1 年的数据分别构造 LM P 神经网络模型 来预测企业T+ 2 年的财务状 况的五种态势时, 则预测准确率分别为551%和778% (3) 除财务指标外, 票超额收 益率本文构造的公司治理指数和投资者利益保护指数有助于预测价值损害型企业未来 财务状态的变化趋势 : 财务状态 价值创造观 公司治理 投资者保护 15 , , , , , , 1, , (EVA) 0 , 2003 34 , ! , , ; , , ? ? , , , , , eaver( 1966) , , , * ( 99 : , , : ; , ; (Ordinal Dependent Model) ; , , CGI(Corporate Governance Index) IPI(Investors Protection Index) 表1 1998 ! 2003 年期间中国上市公司的价值创造能力统计表 年份 1998 1999 2000 2001 2002 2003 EVA 0 公司占上市公司比例(%) 436 458 501 565 662 733 中国上市公司EVA 平均值( 万) - 555 202 - 332 - 1245 - 1514 - 2785 (Financial Distress) : , , , , , , , , , : ( 1) : , E IT( 1- T) , : EBIT( 1- T) R D( 1- T) + R S ( 1) d S :E IT ; Rd ; D ;T ; RdD( 1- T) ; RS , ; S ; R S , S , EBIT , 100% , S : M ( EBIT - RdD)