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财务战略与风险管理 杭州电子科技大学会计学 李正 博士 财务战略 财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其他性质的战略相区别。财务战略主要考虑财务领域全局的、长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。 财务战略概念的出现，使得企业战略分为财务战略和非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略。如果说经营战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应，那么财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段井符合利益相关者的期望。 财务管理的地位 有效的财务管理不一定能使经营灾难转变为企业的成功，失败的财务管理却足以使成功的经营战略一无所获，甚至使优秀的企业毁于一旦 。 举例：中信泰富 中信泰富 中信泰富外汇合约巨亏147亿港元之后，公司主席荣智健表态称“事前毫不知情”显然不具说服力。 ?“实在难以置信一间这么大型的蓝筹公司，会让其财务董事有这么大的权力，动用数以百亿元计的资金炒卖衍生工具，而主席并不知情。”业内人士如此质疑。 中信泰富 中信泰富不止是从事矿业、物业、基建、航空的实体企业，更是一家进入金融交易进行对冲交易的大型金融机构。 次贷危机之前的金融泡沫扩张造成两重后果，从事实体企业的赢利远远不如金融交易，为了锁定利润，一些实体企业纷纷进行各种各样的金融交易，其交易范围超出保值所需，堕入贪婪的美式金融风险的陷阱。 中信泰富 如果进入金融市场，则风险难以控制，一旦市场发生逆转，相关企业只能认亏出局；如果不进入资本市场，面对金融市场泡沫期的高额赢利，心有不甘。暴利导致实体企业进入金融市场火中取栗。 中信泰富 事实上，中信泰富买入外汇金融衍生产品，据称是为了对冲投资澳洲矿业一个涉及16亿澳元矿业项目的外汇风险，但在外汇衍生投资，实际上最终持有90亿澳元，炒汇金额比实际矿业投资额高出四倍多。 中信泰富 公司与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约，与欧元兑美元、澳元兑美元汇率挂钩，实际上是做空美元、做多澳元，这些累积外汇期权合约风险无限制，如果澳元汇率不能升到公司与银行事先约定的水平，中信泰富必须定期购入大笔澳元，直到澳元汇率上升到有关水平为止。 中信泰富 近期澳元大跌，公司实际亏损8.08亿港元；仍在生效的合约浮亏达147亿港元，并且有可能继续扩大。如果主要控股股东中信集团不提供15亿美元的备用信贷，中信泰富将陷入破产境地。 财务战略的内容 财务管理可以分为资金筹集和资金管理两大部分， 相应地，财务战略也可以分为筹资战略和资金管理战略。 狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等。 资金成本与资本结构，股利分配 、筹资管理 （姜勇已经讲过） 资金管理 资金管理涉及的实物资产的购置和使用，是由经营战略而非财务职能指导的。 资金管理只是通过建议、评价、计划和控制等手段，促进经营活动创造更多的价值。 资金管理的战略主要考虑如何建立和维持有利于创造价值的资金管理体系。 股东价值是由企业长期的现金创造能力决定的，而现金创造能力又是由企业对各种因素(包括资金因素)进行管理的方式决定的。 确立财务战略的阻力 1.企业的内部约束 2．政府的影响 3．法例法规的约束 4．经济约束：(1) 通货膨胀 ；(2)利率 ；(3)汇率 ； 财务战略的确立 在追求实现组织或企业财务目标的过程中，财务经理必须作出以下方面的决定:筹资来源、资本结构和股利分配政策等。 财务战略的确立：在追求实现组织或企业财务目标的过程中，财务经理必须作出以下方面的决定:筹资来源、资本结构和股利分配政策等。 第二节财务战略的选择 （一）产品生命周期 （二）投资组合计划 （三）波士顿矩阵 (四)生命周期理论与波士顿矩阵结合 (五)企业在不同发展阶段的财务战略 (六)财务风险与经营风险的搭配 （二）投资组合计划 由于每个企业很可能有多种产品或多个业务单元，企业需要像基金经理管理股票组合那样来管理业务组和。 组合分析法检查了企业产品当前状况，及他们的市场。以便获得资本增长最大化和取得收入方面的竞争优势。 （二）投资组合计划 建设。为了增加市场份额而进行一种提高短期盈余和利润的建设战略过程。 持有。一种旨在维护现有状况的持有战略。 收获。旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的收获战略。 剥夺。降低负的现金流并实现别处可以使用的资源。 （三）波士顿矩阵 市场份额：是指一个企业的产品或者服务在特定市场中的销售收入占所有在这个市场中销售收入总额的百分比。评估市场份额的高低取决于市场的状况。 市场增长率：（当年市场需求—去年市场需求）/去年市场需求 （三）波士顿矩阵 明星产品。明星产品代表在高增长的市场中占有高份额。短期需要资本投入超过产生的现金，以便保持它们的市场地位，但是未来会带来高额的回报 。 金牛产品。在适当