《周策略第4期：未降准降息和期权上市谁影响更大？——李亚明》.pdfVIP

2015 年 1 月 12 日 周度策略 研究所 证券分析师：李亚明 S0350514010002 周策略第4 期：未降准降息和期权上市谁影响更大？ 021liym@ 报告要点 1、市场短期观点：短期宽松低于预期的影响大于上证50ETF 期权推出 本周影响市场的焦点在于两方面，一方面，市场持续预期的降准降息并未实现，而且我 们预计短期宽松可能低于市场预期，春节前降准降息的可能都不大。主要是由于：前期 宽松政策稳住地产销售的目的已实现；而降低地产之外的实体经济融资成本的目的并未 实现也难以通过货币宽松实现；美元多头头寸创新高短期未现调整迹象，继续降息对于 维持本币强势压力太大；融资加杠杆是本轮股市疯狂上涨的核心推动力之一，继续宽松 必然会强化这种疯狂。 岲YY 另一方面，周末证监会正式公布将于2 月9 日推出上证50ETF 期权。理论上期权对于 正股的影响是中性的，但是现实中期权推出后存在短期交易性超额收益机会。从香港， 日本，台湾推出期权的经验来看，个股期权推出后的1 个月内，正股都是有超额收益的。 因为市场参与者普遍预期存在如下简单策略：投机买入 50ETF 看多期权，同时炒高成 wwwww1 分股票股价，正股股价和对应期权彼此加强，获得超额收益。但是考虑到过去两个月市 场实际上已经充分体现了50ETF 期权推出的预期，上证50 指数明显跑赢沪深300，该 配置的机构应该大都增持完毕。 因此短期来看，未降准降息低于市场预期的影响将大于上证 50ETF 期权的推出，我们 坚持市场将步入 10-15%的调整期。除非你确信市场不调整一步冲到4000 点，否则如 果你认为短期市场冲击3478 后将会大调整的概率很大，那么最好利用上证50ETF 期权 推出的利好调整配置。作为领头板块的银行保险证券都已超越09 年高点，在突破5 年 的平台震荡后，标准走势应该是回踩60 日均线（比如中国平安回调到60）后再次新高， 领头板块第一阶段完美结束将意味着市场进入调整（10%- 15%）期。 在估值修复已经相当充分后，配置上的适度均衡值得考虑，我们在最近的周报中持续强 调，无论周期蓝筹还是成长股均值回归是有限度的，转型成长的主流趋势不应该被颠覆， 在蓝筹调整之际，资金可能会再次推高部分小盘股，而且中小板指是一幅高位平台整理， 蓄势新高状态。因此短期可以高度关注流动性好的白马成长股（消费医药信息技术中）。 岲YY 而对于上证 50ETF 相关受益标的，正常的理解是，类似于中国平安，浦发银行，中信 证券，中国石油等这种流动性更好的标的成为机构增配的首选，但考虑到过去两个月这 些股票涨幅已非常大，我们认为接下来50 成分股里实际流通盘相对较小，股价涨幅相 对较小的短期可能受到更多关注 国海证券研究所