《哇哈股票恒立油缸601100最新消息研报 牵手德国哈威，向全球领先液压系统集成商迈进》.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·机械行业 恒立油缸 （601100）点评报告 牵手德国哈威，向全球领先液压系统集成商迈进 投资评级：增持（首次）  事件 2015 年11 月12 日 公司公告与德国HAWE Hydraulik SE （哈威集团）展开战略合作， 与哈威集团全资子公司哈威控股、Andreas Gonschior 先生 （哈威控 首席证券分析师 陈显帆 股子公司哈威 InLine 总经理）签订《国际合作协议》，各方拟在研发、 采购、销售、品牌、股权等方面全方位进行战略合作。同时，公司拟 执业资格证书号码：S0600515090001 用自有资金及贷款按对价1370 万欧元收购哈威InLine100%股权。 chenxf@ 投资要点 联系人 石炯  哈威集团 （HAWE Hydraulik SE）是享誉全球的液压龙头，此次 全资收购的孙公司哈威InLine 主营液压轴向柱塞泵。 shijiong@ HAWE Hydraulik SE 是享誉全球的德国家族企业，历史超过60 年，专业从事液压泵、阀和液压系统的研发、制造与销售，其阀体全 证券分析师 黄海方 钢结构、耐高压、寿命长，产品广泛用于工程机械、机床、船舶、液 压工具等行业，年销售额达4 亿欧元。哈威控股为 HAWE Hydraulik 执业资格证书号码：S0600511010016 SE 的持股平台，用于资产管理，旗下有16 家公司（此次收购标的为 huanghf@ 其中的一家），2014 年公司实现收入 1302 万欧元、净利1183 万欧元， 主要是投资收益。此次恒立与哈威控股签订从研发、采购、销售、品 联系人 周尔双 牌、股权的《国际合作协议》，将实质性获得其大股东哈威集团（HAWE zhouersh@ Hydraulik SE）在液压领域全方面的支持。本次100%全资收购的哈威 InLine 是目前能提供最为全面的轴向柱塞泵系列的全球知名厂商之 一，产品广泛用于工业、车辆、海工、起重机、吊车、起重平台等领 域，2014 年哈威 InLine 营收1048 万欧元、净利 11 万欧元（收购对 股价走势 价 14 年PE 为125X），我们相信中国广阔的市场、公司极具活力的民 企管理体制、优质低成本的原材料铸件将在未来有效改善哈威 InLine 的盈利能力，起到较好的协同作用。  中国液压件进口替代空间数百亿，此次牵手哈威较好地提高了公 司产品竞争力，加速推进公司向全球领先液压系统集成商进军。 中国液压件市场空间广阔，仅工程机械液压件市场便百亿元+，但 整个市场国产化率60%，高端液压子市场如挖机泵阀国产化率仅10%， 中国液压件市场进口替代空间达数百亿。恒立此前为国内挖机油缸龙 头（市占率40% ）、且海外战略拓展顺利（2014 年对全球工程机械巨 头卡特彼勒销售额近2 亿元），但优势产品仅在油缸类（挖机，盾构机、 海工等非标）、较为单一，此次牵手哈威将直接引入哈威InLine 的高压 轴向柱塞泵 （产品系列全球最全面之一）、同时未来有望延展到集团的 其他泵、阀、液压系统产品及技术，极大地提高了公司产品综合竞争 力、丰富了产品线，为公司向全球领先液压系统集成商打下坚实基础。  挖机有望在1-2 年内逐步周期筑底+非标油缸高成长+恒立液压投 市场数据 产+5 年海外投资计划，周期与成长兼具，公司未来业绩具高弹性。