2016年电大 电大金融学答案.doc

答 :旧材料 1过度反应理论的主要内容 行为金融学中的过度反应理论认为，投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股票会变得越来越乐观。他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。当牛市来临时，股票价格会 不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值，而当熊市来临时，股票价格会不断下跌，直到跌到让大家无法接受的程度。只随意出现这种情况，除了投资者的从众心理在起作用外，还 有投资者像普通人一样的非理性的情绪状态，以及由此产生的认知偏差。当市场价格持续上涨时，投资者会倾向于越来越乐观。因为他们的实际操作已经产生了盈利。这种成功的投资行为会增强其乐观 的情绪状态，在信息加工上将造成选择性认知偏差，即投资者会对利好消息过于敏感，而对利空消息表现麻木。这种情绪和认知状态又会加强行为上的买入操作，进而形成一种相会加强效应或者说恶性 循环：而当市场价格只需下跌时，情况刚好相反，投资者会越来越悲观。因为他们实际操作已经产生了亏损，这种失败的投资操作会加强其悲观情绪，同样也会造成选择性认知偏差，及投资者会对利空 消息过于敏感，而对利好消息表现麻木。这种情绪和认知状态幽会加强其行为上的卖出操作，进而形成一种互相加强效应或者说恶性循环。这就是所谓的过度反应现象。 2过度反应现象的产生原因 其一，投资者过度自信。过度自信是导致过度反应的根本原因。过度自信是指人们倾向于过度相信自己的判断，而低估这种判断可能存在的偏差。在经验性环境下人们对自己的判断一般都会过于自信。 而对于自信就会出现虚假。当虚假的结果重复呈现在面前是，人们就会从中受到强化，其经济行为表现就是过度反应。 其二，羊群行为的影响。羊群行为是指由于受其他投资者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投策策略，即投资人的选择玩去甚至过度依赖于舆论，或者说投资人的选择纯粹是对大众行为的模仿， 而不是基于自己所挖掘的信息。简单来说就是，他人的行为会影响个人的决策并对最终的决策结果造成影响。羊群行为强化了股价的上升或下跌，直接导致股价的超涨或超跌等过度反应现象的发生。 其三，正反馈交易者。由于正反馈交易者的存在“于他人相关”的心理偏差，容易形成羊群行为，从而导致正反馈交易者采用一种特殊但也很简单的交易策略，在价格上升时买进，在价格下跌时卖出。 这种交易策略最终就会强化过度反应的产生。 3如何利用过度反应理论指导投资操作 在人们对信息过度反应的情况下，不妨选择逆向性投策策略。该策略最初由戴维德瑞曼提出并运用，因此，他也被华尔街和新闻媒体称为逆向投资之父。逆向投资策略是指买进过去2~5年中表现糟糕的股 票，并卖出同期表现出色的股票。逆向投资策略的主要依据是投资者心理的锚定和过度自信特征。行为金融理论认为，由于投资者在实际投资决策中，往往过分注重上市公司近期表现 的结果，通过一种 质朴策略--也就是简单外推的方法，根据公司的近期表现对其未来进行预测，从而导致对公司近期业绩祝做出持续过度反应，进而形成对成绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象， 这一点为投资者利用逆向投资策略提供了套利的机会。 答:新材料 答：1、请说明经理人掠夺的主要表现方式。 答：经理人掠夺是指经理人凭借其管理权限和负责职能，采用多种貌似合理的方法和手段，据更多财富为已有的行为。经理人掠夺的表现方式分为常规时期经理人掠夺和金融危机时期经理人掠夺。（1）常规时期经理人掠夺方式，主要表现为不顾远期风险的扩张战略，以其提高其股权期权收益的方式来实现。经理人的收入构成：收入=工资+奖金+股权期权，其中工资报酬固定，但奖金补贴及股权期权都是随银行机构（企业）的资产、收入和利润增长而增加，因此，常规时期经理人不顾风险创新和扩张企业，使得银行资产、收入和利润在短期内迅速增长，一方面增加经理人奖金补贴，另一方面推动股票价格上涨，给经理人股权期权带来最大效益的收入。（2）金融危机时期的经理人掠夺方式，可以说是企业经理人通过制造危机来获得最大收益，达到掠夺的目的。金融危机时期，经理人并不对银行机构（企业）前期的高风险政策负责，只收获危机前的收益。金融危机对于企业，要么破产要么度过危机；对于政府而言，或者救助或者放任自由。无论如何，如果度过危机，经理人可以索要更加高额的酬薪；而如果企业破产，经理人被解雇时可以获得一笔补偿，经理人损失的只是其声誉，但金融危机时期经理人损失的声誉具有系统性，其个人声誉可以忽略不计， 2、试结合国外分析我国有关部门规范相关行业高管人员薪酬制度的必要性和理论依据。 答：现今我国有关部门及时出台相关政策来规范行业高管人员薪酬具有相当的必要性，这是因为：（1）当我国的金融机构存在居高不下的不良资产率的同时，金融机构却是盈利的，以至于金融高管人员分配利润，而不良资产却留给了社会公众 （2）金融高管人员通过从