我国房地产上市公司并购绩效的研究.pdf

Empirical Research on the MA Performance of Chinese Real Estate Listed Companies A Thesis Submitted to Chongqing University in Partial Fulfillment of the Requirement for the Master’s Degree of Management By Hou Jie Supervised by Associate Prof. Chen Deqiang Specialty: Technology Economy and Management College of Construction Management and Real Estate of Chongqing University, Chongqing, China May 2013 中文摘要 摘 要 并购是实现企业快速扩张和资源优化配置的重要方式，也是深化企业改革、 调整产业结构的有效途径。西方五次并购浪潮的实践，已经证明了进行并购是企 业做大做强的必经之路。我国公司并购经历了一个从无到有、从小到大、从不规 范到规范的发展过程。近年来，我国房地产行业整合的速度正在加快，房地产并 购活动无论从数量上还是金额上都在逐年上升，成为社会所关注的一个热点问题。 从产业结构来看，我国房地产业存在着市场集中度低、开发企业多、企业规 模小的特点；从产业特性来看，房地产业则是一个资源密集型产业，资金和土地 是房地产企业发展的命脉，目前的宏观政策增大了中小企业获取土地和资金的难 度。因此，通过并购进行产业整合是房地产企业目前最好的出路，也是提高行业 集中度、实现健康发展的有效途径。国内外学者对并购绩效进行了深入的研究， 然而并购与各国的具体情况紧密联系，具有复杂性和多样性，因此始终未能得到 一致的结论。尤其我国处于改革正在深化、经济正在转轨的特殊时期，研究当前 背景下我国房地产公司的并购绩效，具有重要的理论意义和现实意义。 本文首先回顾了以往的并购研究，对公司并购相关概念进行了界定，介绍了 并购动因理论、目标企业价值评估理论、并购融资方式理论和国内外企业并购绩 效研究等理论。然后通过一系列的数据和案例归纳总结了我国房地产公司并购的 现状，分析了我国房地产行业的发展历程和房地产企业并购的动因、模式及分类 等。接下来研究了我国房地产公司并购的特点及存在的问题和影响公司并购绩效 的一般因素，在此基础上总结了房地产公司并购绩效的三阶段影响因素。文章在 理论分析的基础上进行了实证研究，首先运用因子分析法，选择盈利能力、发展 能力、营运能力和偿债能力等四个方面的指标，对并购的长期绩效进行了研究。 然后运用事件研究法，通过分析并购公告发布前 90 天和后 30 天股票价格的变动 情况研究并购对公司财富的短期影响。 通过本文的研究，发现我国房地产公司短期并购绩效较好，并购公司获得了显 著的短期财富效应，通过分析超常收益率的变化发现并购信息存在着提前泄露的 可能性。我国房地产公司长期并购需要一定时间的整合期才能实现规模效应和经 营协同效应，竞争优势才能逐渐显现出来。房地产公司的并购绩效受到目标公司 选择、支付方式、关联交易、股权结构等多方面因素的影响，文章最后从政府、 行业和房地产公司自身三方面提出了改善公司并购绩效的对策建议。 关键词：房地产上市公司，并购绩效，事件研究法，因子分析法 I 重庆大学硕士学位论文 II 英文摘要 ABSTRACT Merge