12公司估价和基于价值的企业管理.ppt

公司估价： 理论与技术 用于财务决策 公司估价 ● 在许多情况下，人们需要对公司价值进行估价. 此时，人们需要了解: 1) 估价的目的是什么 2) 估价的对象是什么 (资产，整个企业的价值，股权资本，每股价值等) 截至到何时? ● 本讲的目的: 介绍折现现金流量模型 （ DCFM）估价方法及其一些重要应用. 价值的性质 按照微观经济学的观点，所谓价值，是指未来现金流量的现值。随着资本预算中折现技术的运用，财务学家们也接受了关于价值的这一定义。具体言之，企业价值就是企业未来现金流量的现值。 投资者与企业价值 从财务意义上讲，企业是由不同的收益索偿权持有人构成的，如普通股东、债权人等。那么，所谓企业未来现金流量，可以细分为其收益索偿权持有人的未来现金流量之和，尽管不同的持有人获得未来现金流量的风险是各不相同的。从本质上讲，企业价值就是属于其投资者——股权投资者与债权投资者的财富。 现金流量与企业价值 企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数。简言之，未来经营期间内的现金流量越多，企业价值越大；现金流量越少，企业价值越小。与销售额、利润额等表明企业绩效的会计数据相比，现金流量具有所指明确、计量单一的特征。因为销售额、利润额等是以权责发生制与历史成本制度为基础确认和计量的，在许多情况下，并不表明企业可支