我国股指期货价格发现功能与 其对股市信息传播效率影响分析研究.pdfVIP

Classified Index: Code: 10075 U.D.C.: No A Dissertation for the Degree of M. Economics Research on Price Discovery of the Stock Index Futures and Influence of it on the Information Dissemination Efficiency of Spot Market in China Candidate: Liu Shan Supervisor: Chen Zhiguo Academic Degree Applied for: Master of Economics Specialty: Statistics University: Hebei University Date of Oral Examination: June,2012 摘 要 摘 要 沪深300 股指期货合约以沪深300 指数为标的，是中国金融期货交易所推出的首个 金融期货品种，于2010 年4 月16 日正式上市交易。股指期货的成功上市，是资本市场 基础制度建设的又一个里程碑，对中国资本市场实现“多层次”、“多元化”发展目标具 有重要意义。一个规范、成熟的期货市场对完善市场价格形成机制具有重要意义，而股 指期货是否具备价格发现功能，关系到股指期货市场运行的有效性如何。作为一个新成 立的股指期货市场，我国的股指期货市场的运行有效性如何，是金融监管部门和广大金 融市场参与者普遍关心的重要问题。 本文选取了沪深 300 股指期货上市以来两年的“日间”（日收盘价）及“日内”（5 分钟收盘价）数据，采用Granger 因果检验、向量误差修正模型、广义脉冲响应、方差 分解分析以及GARCH 模型、EGARCH 模型等多种方法从沪深 300 股指期货对现货市 场的价格发现作用的效果、股指期货的推出对股票现货市场信息传播效率的影响两方面 进行研究。研究结果表明沪深300 股指期货已经具备日内价格发现功能，并且在一定程 度上弱化了股票市场的非对称效应，但没能显著降低股票市场的波动，没有提高股票市 场的信息传播效率。说明我国股指期货市场运行有效性较差，虽具备了价格发现功能， 但没有起到提高现货市场运行效率的作用，与国际上成熟的股指期货市场还有较大差 距。为提高我国股指期货市场有效性，本文从增大我国股指期货市场的广度和深度出发， 提出了一些建议。 关键词 股指期货 价格发现 Granger 因果检验 向量误差修正模型 ARCH 类模型 I Abstract Abstract In April 2010,Chinas financial futures exchange introduced the HS 300 stock index futures,which is the first financial futures varieties in China.The introduction of stock index futures is an milestone that mark the Chinas capital market became mature,has the important meaning for china to realize multi-leve