上市公司股权激励行权价及行权条件制定分析研究.pdfVIP

摘要 作为一种优秀的激励模式，股权激励自20世纪80年代以来，在发达资 本主义国家得到了广泛的使用。它通过对经营者的激励与约束，促使其勤勉 尽责，从而对公司的运营与成长产生最大化的影响。股权激励能否发挥功能， 能发挥什么样的功能，程度有多大，这些是衡量股权激励优劣的最重要的标 准。事实上，股权激励自其产生之时起，就一直被学者与企业家所讨论，对 它的评价也是褒贬不一．不可否认的是，从美国等西方资本主义国家的股权 激励实践证明：股权激励制度可以将经理人的利益与股东的利益及公司的长 远发展密切联系在一起，有利于解决委托代理问题，并能改善公司治理结构 等。可以说，20世纪90年代的美国，股权激励制度在吸引和激励优秀人才方 面发挥了不小的作用。但在“安然”事件之后，一系列的公司财务丑闻使人 们开始质疑以职业经理人为主要对象的股权激励制度，股权激励制度的负面 效应逐渐暴露，该制度也一度成为争论的焦点。 在美国因安然事件反思股权激励制度的时候，中国却正在开始一场上市 公司股权激励的革命。随着股权分置改革的顺利开展，2006年初，证监会发 布了《上市公司股权激励管理办法》，为完成股改的上市公司进行股权激励提 供了制度上的依据，上市公司对股权激励的关注热度有增无减，很多上市公 司都在研究和构造各自的高管股权激励计划，且已有不少公司顺利实施完毕。 在国际社会小心谨慎对待股权激励之时，重新审视我国国内股权激励制度的 推行是十分必要的。 在我国，股权激励经历了一个逐步试验、缓慢发展的过程。经过轰轰烈 烈的股权分置改革，现阶段，+我们所要考虑的早已不是应不应该搞股权激励 的问题，而是要探究如何走出一条适合中国企业的股权激励之路，使得这种 激励制度能够真正有助于公司治理结构的完善和运营效率的提升。本文的写 作思路就是由对上述研究角度的考虑而展开，将股权分置改革实施后的资本 上市公司股权激励行权价及行权条件制定研究 市场作为研究背景，分析股权激励的实施现状后，着重对行权价和行权条件 的制定进行研究，并在之后对股权激励在我国的发展提出建议。 文章第二部分简单回顾了股权激励在国外和国内的发展历程，阐述了股 权激励的主要理论基础。 ‘ 然后，第三部分重点分析了国内己实施股权激励的上市公司激励计划内 容的几大特点，发现普遍存在的一些设计缺陷，为以后章节的展开提供了数 据支持。 随后，第四、五两部分着重探究了股权激励方案行权价和行权条件的制 定方法。行权价和行权条件的制定标准和方法一直倍受争议，二者的合理与 否直接关乎整套股权激励计划的可行程度。然而，综观各上市公司己公布的 激励计划，在这两个要素的制定方面都存在或多或少的偏颇之处。 文章在第四部分探究了行权价的制定方法。现有的行权价定价方式种类 较多，以净资产、某段时问股价水平、固定价格等为参考基础的多种方式都 有，且这些参考基础都比较简单；同时所有这些制定标准下的价格几乎都有 一个共同之处，即是行权价过低。行权价过低会使企业担上“自肥高管”之 嫌，反而削弱了股权激励应有的积极效应。本文针对这一问题，在分析了国 外主要采用的行权价制定方法的基础上，提出了“指数浮动法”。该方法是借 鉴依据市场指数和股价确定行权价的方法的原理，用行业指数修正激励草案 摘要公布前30个交易目的平均市价，来计算得出行权价的大致水平。采用行 业指数修正是考虑到我国股票市场的现状——非理性因素的存在使得股价在 很大程度上脱离了公司的实际业绩。指数浮动法的提出初衷就是为了尽可能 克服股市波动的影响，使行权价格客观有效。 接下来，文章第五部分探究了行权条件的制定方法。文章通过分析表明， 大多数上市公司股权激励方案的行权条件都较为简单，只采用净利润增长率 和净资产收益率的公司占了绝大部分，各上市公司的业绩考核标准几乎相同， 仅有如农产品(000061)的行权务件中有一点值得注目，即是为约束管理层 而引入的预交风险抵押金制度，即使如此，农产品的股权激励方案依然因为 种种不合理之处而倍受质疑。为制定出一个较为全面合理的行权考核体系， 本文提出首先考虑企业发展周期的问题。本文认为，对于大多数上市公司来 说，引入股权激励计划的主要目的是将员工薪酬水平与企业的长期发展联系 2