上市公司自由现金流量及股价的相关性分析.pdfVIP

摘 要 股票价格的变动受到多种因素的影响，在这些因素中，广大投资者能够直接 或频繁使用的是公司对外公布的会计信息，这也是他们在证券市场上投资的主要 依据和信息来源。不同的会计信息对股价的影响作用和影响程度不尽相同，尤其 是一些传统的财务评价指标，容易受到会计计量方法和人为操纵等因素的影响， 没有考虑风险因素等等，其局限性显而易见。因此，找一个能够很好地评价股票 价格变动的会计指标是投资成功的关键。自由现金流量正好符合这个条件。而目 前研究自由现金流量和股票价格相关性的文章却很少。所以针对自由现金流量怎 样作用和影响股价的研究有助于投资者做出正确的投资决策，尤其在当前我国证 券市场还不完善的时候，具有很强的实践指导意义。 本文采用规范和实证相结合的方法，以规范研究为基调并通过实证方法加以 验证，定性分析与定量分析贯穿全文，运用描述性统计、相关分析和回归分析相结 合的方法，在大量详实数据基础上，建立股票价格与自由现金流量的回归模型， 分析自由现金流量对股票价格产生的影响及其程度。 在理论分析中，主要对自由现金流量和股票价格相关理论进行概述，给出了 自由现金流量基本概念的界定；回顾自由现金流量概念和计算方法的理论演进； 分析了不同时期的股票价格理论以及股票价格模型的发展，为实证部分假设的提 出打下了坚实的理论基础。 在实证检验中，本文选取沪深300指标股作为样本，并选取样本公司2006年 和2007年的相关数据就自由现金流量与股价的关系进行实证分析，主要为多元回 归分析。其检验结果表明，在我国的证券市场上，自由现金流量和股价存在不显 著的正相关关系，价值投资在我国的证券市场投资中遭到了质疑；自由现金流量 与公司总负债的比例和股价正相关，假设可以通过验证；自由现金流量用于下一 年度资本性支出的比例和股价呈正相关关系，假设可以通过验证。 最后根据前面的分析提出相关建议：完善证券市场体制，建立健全的监督机 制，严厉打击上市公司和机构投资者相互勾结、狼狈为奸的行为；加强投资者的 风险教育，提高投资者的风险意识，努力引导投资者的价值投资理念；合理使用 平均自由现金流量指标，更好地运用财务杠杆，正确地反映企业的财务风险。只有 这样才能给广大投资者创造一个稳定、纯净的投资环境 本文分共分五个部分： 第一部分是引言。主要阐明写作背景和意义，以及本文的研究方法和研究思 路，并介绍本文的基本框架。 第二部分是相关文献回顾和理论演进。文献回顾部分主要回顾国外自由现金 流量假说理论的发展，国内的有关会计信息与股价关系和自由现金流量的研究情 况；理论演进部分主要阐述自由现金流量的概念和计算方法的演进，介绍股票价 格模型从最简单的价格模型到现在的基于现金流量的评估模型的演进过程。 第三部分是自由现金流量和股价的相关理论概述。主要对企业自由现金流量、 股东自由现金流量和管理者自由现金流量三者的概念进行界定，介绍信息观、计 量观和契约观下的股价理论，简要说明基于自由现金流量的股价评估的优点。 第四部分是本文的实证部分。通过对2006-2007年的样本进行回归分析，得 出自由现金流量和股价相关性的初步结论。 第五部分是结论和政策建议。主要分析各假设的验证情况并得出相关结论， 立足于回归分析结论中所出现的问题给出了相关的政策建议。 关键词：上市公司 自由现金流量股票价格相关性 Abstract a of those ofstock canbeinfluenced factors．Among 111e by variety volatility price thelisted isthemost informationdisclosed factors，the by companies accounting sourcethatcanbe and usedinvestors， i