国际财务管理第四章.pptVIP

ISBN 978-957-41-8273-2 國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著 ISBN 978-957-41-8273-2 國際財務管理—跨國企業之價值創造 謝劍平 著 第四章 匯率衍生性金融商品 本章大綱 4.1 遠期外匯契約 4.2 外匯期貨 4.3 外匯選擇權 4.4 換匯交易與貨幣交換 遠期外匯契約(1/2) 遠期外匯契約(DF)係指投資人和銀行雙方議定，在未來特定日期，以約定的匯率(即遠期匯率)買賣標的外匯之契約，目的在於規避匯率的風險。 市場上也有一種沒有涉及本金交割的遠期外匯契約，稱為無本金交割遠期外匯契約(NDF)，直接以契約約定的遠期匯率與到期時的即期匯率相比較，給付結算差額。 遠期外匯契約(2/2) 中央銀行為了抑制投機的氣氛，在1998年5月25日宣布除外匯指定銀行間交易外，台灣本土法人禁止承作美元對新台幣之NDF，僅允許外國法人與其本國銀行之海外分行(或子行)或在台外商銀行之國外聯行承作美元對新台幣之NDF。 中央銀行為了打擊國際熱錢，防止炒匯，2010年12月27日再度限縮國內銀行承作NDF及新台幣選擇權的比重，從占總外匯部位限額的1/3，降低到1/5。 為了讓在中國大陸的台商能及早因應人民幣升值的風險，台灣中央銀行已於2003年8月開放國際金融業務分行(OBU)承做美元對人民幣之NDF業務。 外匯期貨 是由交易雙方約定在未來的特定時點，以特定匯率來買賣標的外匯的標準化契約。當契約到期時，交易雙方必須履行交割的義務，以完成契約的規定事項。 外匯期貨則有標準化的契約內容，並在集中市場(如期貨交易所)進行交易，且有完善的保證金與結算制度，違約風險較低。 相較之下，遠期外匯契約採議價交易，契約內容完全由交易雙方協議，視交易雙方的需求而定，並無固定的交易場所(如各銀行的櫃檯)，也沒有完善的保證金與結算制度，違約風險較高。 外匯期貨 表4-1 遠期外匯契約與外匯期貨的比較 遠期外匯契約 外匯期貨 契約內容 依交易雙方需求而定 標準化 契約期間 依交易雙方需求而定 標準化 交易場所 沒有固定的交易場所 集中市場 交易方式 議價交易 集中競價交易 保證金與 結算制度 無完善的保證金 與結算制度 有完善的保證金 與結算制度 違約風險 較高 較低 外匯期貨的契約內容 表4-3 CME之主要交叉匯率期貨的種類 表4-4 歐元期貨行情表 資料來源：CME集團，2011年2月10日 外匯期貨的保證金與結算制度 為了確保交易雙方能夠履行期貨契約，因此在交易成立後，買賣雙方都要繳交保證金，以作為未來交割的保證，而此項保證金即稱為「原始保證金」，其金額遠小於期貨契約的價值。 除了原始保證金之外，尚有「維持保證金」的制度。維持保證金是指為了維護交易者的權益所必須達到的保證金額度。 當客戶的保證金因為每日期貨價格的變化而低於維持保證金時，則會收到期貨經紀商的保證金追繳通知(Margin Call)，此時只需以現金將差額補足至原始保證金額度即可；此應補足的差額稱為「變動保證金」。 投資人的保證金餘額也會因每日結算(Mark to Market)的損益情況而產生變化。保證金制度的設計，在於確保契約的履行，提供期貨經紀商適當的保障，同時也擴張了投資人的信用程度。 表4-5 CME各主要外匯期貨之原始保證金與維持保證金 本表為截至2011年2月11日的保證金水準，CME集團會隨市場行情調整 資料來源：CME集團 表4-6 保證金餘額的變化 外匯選擇權 外匯選擇權(Foreign Currencies Options)是一種外匯買賣的契約，買方支付權利金給賣方，取得未來在某特定期間或時點以約定的匯率(即履約價格)向賣方買進或賣出一定數量的外匯。若為買進外匯的權利，稱為外匯買權；若為賣出外匯的權利，則稱為外匯賣權。 若到期時，外匯的價格高於(低於)履約價格，買權(賣權)買方將會行使買進(賣出)外匯的權利，以賺取匯差收益。 反之，若外匯的價格低於(高於)履約價格，買權(賣權)買方將會放棄買進(賣出)外匯的權利，而僅損失當初支付的權利金。 為了增加匯率避險的管道，台灣中央銀行於1997年5月亦開放了外國貨幣對新台幣的選擇權商品。在國外亦有集中市場的外匯選擇權商品。 PHLX之外匯選擇權 PHLX於2007年1月推出美元交割(U.S. Dollar-Settled)之全球外匯選擇權(World Currency Options，WCO)商品。 除了有標準化的選擇權契約外，尚有「彈性選擇權」(FLEX? Options)商品。 表4-7 PHLX之標準化全球外匯選擇權契約內容 外匯選擇權的到期損益分析 選擇權賦予買方行使契約的權利，選擇權是否值得行使，必須先衡量其是否具有履約價值(Exercise Value)或內在價