《期权及期应用研究》.ppt

第四章（3） 期权及其应用 期权 期权(Option)：在一定期限内按事先确定的价格买入（卖出）一定数量某种资产的权利。 分为买入期权(Call Option)和卖出期权(Put Option)。 期权的所有者可以在价格变化有利于自己时选择执行期权，在价格不利于自己时选择放弃行使期权，因此，其所有者只有权利而没有义务。 期权是一种衍生金融工具，衍生金融工具的价值是由其他资产的价值决定的。 期权的类型 股票期权，主要交易所为CBOE（芝加哥），PHLX（费城），AMEX（美国），PSE（太平洋），NYSE（纽约）。 外汇期权（货币期权），主要交易所为PHLX。 指数期权。CBOE的SP100，SP500。 SP100为美式期权， SP500为欧式期权。每一合约的交易金额为特定执行价格指数的100倍，以现金结算。如SP100买入期权的执行价格为280，如果在指数为292 时执行该期权，则出售方将支付期权持有者（292-280）*100=1200USD。 期权的类型 期货期权，标的资产为期货。在美国最活跃的是CBOT的中长期国债期货交易。 场外交易的期权。由交易双方直接进行的期权交易，在外汇期权和利率期权交易中最为普遍。其优点是期权合约具有灵活性，执行价格与到期日不必与场内交易的期权相一致。 期权定义中的基本概念 执行价格（exercise or strike price）：也称施权价。权利中规定的买入或卖出标的资产的价格。这一价格由交易所规定。对股票期权来说，施权价的变动范围通常为： $2.5(S$25);$5($25S$200); $10(S$200) 期权价格（premium）：购买期权的价格。 期权定义中的基本概念 到期日（maturity date）：期权权利终结的日期.股票期权到期月第三个星期五后的那个星期六的美国中部时间下午10:59；到期月在1、2、3月份的基础上循环，即：1、4、7、10，2、5、8、11和3、6、9、12。 标的资产：期权合同中规定的双方买入或卖出的资产。 期权的基本收益形式 买入期权的买方 收益 K 标的资产价格 -C 不考虑期权价格 R=S-K, SK R=0, SK 买入期权的卖方 收益 C K 标的资产价格 卖出期权的买方 收益 K-P K 标的资产价格 -P 不考虑期权价格 R=K-S,SK R=0, SK 卖出期权的卖方 收益 P K 标的资产价格 -(K-P) 美式期权与欧式期权 美式期权(American option)：在到期日之前的一段时间内均可行使权利的期权，分为American call和 American put 。 欧式期权(European option)：仅在到期日才可行使权利的期权，分为European call 和 European put。 期权的内在价值 一个施权价为K，标的资产市场价格为S的买入期权在施权日的价值为： P = S－K，S K 0, S K P＝Max(S－K，0) 一个施权价为K，标的资产市场价格为S的卖出期权在施权日的价值为： P = 0 ， S K K－S, S K P＝Max(K－S，0) 币内期权、币上期权和币外期权 实值期权(in-the-money)：内在价值大于0的期权，对Call，SK；对Put，SK。 币上期权(at-the-money)：内在价值等于0的期权，对Call 和Put，S＝K。 虚值期权(out-of-the-money)：内在价值小于0的期权，对Call ，SK；对Put，SK。 期权的交易 早期的期权交易是柜台交易（OTC），期权合同的内容：施权价、到期日、标的资产的数额等可根据交易双方的要求进行调整。目前，适应交易双方需求的OTC交易在期权交易中仍占有一席之地。 目前绝大多数期权交易是在交易所内按照标准的期权合同进行的。美国交易股票期权的交易所有：CBOE（芝加哥），PHLX（费城），AMEX（美国），PSE（太平洋）和NYSE等 标准的期权合同有助于降低交易费用，提