论经理股票期权在我国的适用性问题 --_--针对资本市场及微观经济主体的思考.pdfVIP

中文摘要 内容摘要 截止目前，在我国证券市场上直接或间接融资的公司已经数以千计，这 从一个侧面说明了我国已经逐渐建立起了现代企业制度，而随着现代企业的 不断壮大，其生产经营背后的“委托—代理”关系就会变得更加复杂，在这 种情况下，如何有效解决企业所有者与企业经营者之间信息不对称和利益宿 求存在的客观差异、如何有效提高企业经营人员的工作效率，以改善企业运 营效率低下的问题，成为财务理论界和实务界关注的焦点．传统的“工资+ 奖金+福利(公积金)”激励模式由于其建立时间较早，且将奖励的作用过多 的界定在保持企业员工薪酬的公平性上，从而无法很好实现工薪激励能够体 现员工经营绩效的一面．在这种背景下，一种新型的以公司股票或者股利为 激励手段的激励制度孕育而出，即经理股票期权制度；该制度是现代企业经 营权与所有权相分离的情况下，企业所有者对经营者实行的一种长期激励与 约束机制。与传统的激励机制相比，股权激励通过将一部分剩余收益及剩余 风险让渡给经营者，将高管人员的工作绩效通过公司股权这一纽带有效的与 公司业绩结合起来，从而能够很好的解决传统业绩评价体系下无法攻克员工 工作绩效与企业运营结果存在差异的难题，有效地克服了经理人员的短期行 为，降低了代理成本，促使公司股权结构多元化；而如果将经理股票期权制 度与传统薪酬体系相结合，则能很好的兼顾公平与效率，进而有效提高企业 员工尤其是高管人员的工作积极性。 经理股票期权制度作为解决公司治理问题，向公司高管人员提供更加灵 活激励报酬的有效工具，诞生于20世纪五六十年代的美国，八十年代中期开 始流行，随后得到了充分的运用和发展，我国于上世纪90年代初期引进了这 一先进的公司高管激励措施，但由于当时我国的资本市场刚刚建立不久，相 应的法规体系匮乏等原因，经理股票期权制度并未在国内众多企业中大规模 推行，但随着我国资本市场的不断发展，传统的“工资+奖金十福利(公积 论经理股票期权在我国的适用性问题——基于资本市场及微观经济主体的思考 金)”激励模式在有效提高员工工作积极性方面的不足开始逐渐显现出来，加 之当时实行经理股票期权的少数国内企业已经从这种现代股权激励制度中尝 到甜头，且积累了一定经验，这使得其他企业纷纷开始思考是否也引进这种 激励方法，同时国内资本市场监管部门也开始从宏观层面考证推行该制度的 利弊，结果通过对资本市场的发展态势分析以及对众多微观经济主体的治理、 运营能力的分析，证明经理股票期权在我国的实行已经具备一定的条件，在 这种前提下，财政部、证监会等部门纷纷下发了在我国实行经理股票期权制 度的相关政策、法规，从而使得经理股票期权在我国的发展进入到一个新阶 段——从原有的持保守、观望态度到现在的逐步摸着石头过河，积极探索经 理股票期权制度在我国的发展潜力。 股权激励的有效性已经为发达资本主义国家的实践所证明，但在我国， 由于该制度没有得到大规模推广，加之众多微观经济主体发展水平参差不齐， 经理股票期权到底能否适用于我国资本市场的实际情况，能否有效提高企业 高管人员工作效率，尚无定论。因此，在经理股票期权这一激励制度在中国 已经走过风风雨雨十余载之时，在国内资本市场相关政策法规纷纷修订颁布 之日，对经理股票期权制度在我国进行实践的可行性做一详细论证，笔者认 为是很有必要的。一项制度只有从根本上符合实际情况，才可能真正有利于 事物的发展，才可能谈得上对其有促进作用，因此，分析清楚经理股票期权 是否真正符合我国资本市场的实际发展情况，该制度在我国是否具有适用性， 是问题的关键所在。其次，如果该制度在我国已经具备实施条件，那么资本 市场的监管者以及众多微观经济主体应该如何利用好这一制度，进而提高效 率，就应该成为另一个需要我们认真思考的重要问题。 本文从宏观与微观两个角度出发，考虑了来自资本市场、政策法规以及 微观经济主体治理结构等多方面的影响，通过对延缓和促进经理股票期权在 我国发展的相关因素进行分析，得出了经理股票期权实践在我国势在必行的 结论；同时，文章进一步提出应针对企业的不同高管岗位构建差异化的高管 业绩评价体系。文章由5个部分组成，先从简述经理股票期权的一些基础理 论知识开始，简要回顾了经理股票期权在欧美等发达资本主义国家的发展历 程及在中国开展的多年实践，随后通过引入“委托一代理”理论，从我国资 本市场角度及微观经