公司治理因素对我国企业内部资本市场效率的影响分析研究.pdfVIP

摘要 我国企业经过改革开放三十年的发展，企业的规模日益扩大，特别是近几年，涌现出大 批联合型企业、控股公司和M 型等组织结构的大企业，企业集团化、业务多元化、组织结构 多分部成为一种趋势，在这些企业中，逐渐形成了一个内部资本市场，内部资本市场效率的 相关问题由此也成为理论界和实务界研究的焦点之一。另外，随着我国经济的发展，企业对 资本市场的依赖也越来越强，外部资本市场一直扮演着主要的角色，但外部资本市场存在的 种种约束，使得作为外部资本市场替代和补充的内部资本市场研究逐渐发展起来，内部资本 市场的效率问题也备受关注。所以本文选择内部资本市场效率的影响因素为研究对象，从公 司治理的角度揭示影响内部资本市场效率的相关因素，有利于企业更有效率地利用内部资本 市场，使其更好的发挥作用。 本文在系统回顾了关于内部资本市场相关文献的基础上，运用规范和实证两种方法，以 交易成本理论和公司治理理论作为本文的理论基础，以公司治理因素对内部资本市场效率影 响作为研究对象，具体分析了股权结构安排、董事会特征和管理层激励等三个主要公司治理 因素对内部资本市场效率的影响。为了验证假设，本文利用上市公司的可得数据，按照本文 所需进行数据筛选，运用一定的统计软件进行多元回归分析，实证结果发现：（1）股权集 中度与内部资本市场效率显著正相关；（2）控制权和现金流权的差异度与内部资本市场效 率显著负相关；（3）管理层持股与内部资本市场效率显著正相关；（4）国有性质的内部资 本市场不利于内部资本市场效率的发挥；（5）独立董事比例与内部资本市场效率显著的正 相关；（6）管理层报酬与内部资本市场效率显著正相关；（7）国有股比例和董事会规模与 内部资本市场效率没有显著的关系。最后，根据实证得出的结论，本文进行了总结，提出了 相关的政策和建议，并指出本文的不足和对后续研究的展望。 关键词：内部资本市场 配置效率 公司治理 影响因素 I Abstract The enterprises have a lot of development during three decades of Chinas reform and opening up, the size of enterprises is increasing, especially in recent years, a large number of joint enterprises, holding companies and organizations such as M-type structure of large enterprises is emerging, enterprise groups, business diversification, organizational structure under multiple segments gradually become a trend. An internal capital market is formed in these enterprises, so the relevant problems of the efficiency of internal capital markets in theory and practice have become one focus of research. In addition, as Chinas economic development, enterprises are increasingly dependent on strong capital markets, the external capital market has played a major role, but theres all kinds of external capital market constraints, making the external capital markets as an alternative and complementary internal gradually developed