PE股权基金培训.ppt

PE基金培训 戴纪标 境内IPO退出情况 上市板块 退出数量 平均回报 上交所 17 14.76 深圳中小板 50 5.70 深圳创业板 31 5.80 合计 98 7.30 PE基金的发展与未来，与日益完善的法律制度有着密切的关系。 2006年施行的《直接股权投资企业管理暂行办法》是一部系统解决中国直接股权投资发展问题和障碍的配套行政法规，对直接股权投资企业提供全面的法律保护和政策扶持。 2006年8月，第十届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议修订《中华人民共和国合伙企业法 》。 2007年2月，财政部和国家税务总局联合发布了《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》。 PE基金机遇与挑战——日益完善的法律制度 2008年9月，深交所修改了《股票上市规则》。对比2005年的旧规则，创投企业在上市前12月内通过增资扩股方式投资的，锁定期由原36个月变更为12个月。 2008年，北京、天津、上海、深圳纷纷出台相应政策鼓励创业投资发展。 2010年5月，国务院颁发《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》指出，要健全创业投资投资机制，发展股权投资基金。 2012年5月，证监局下发了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，对PE基金的影响如下： 1、存量发行改革、取消网下配售股份锁定期，有利于PE基金投资的退出。 2、存量发行、市盈率限制，则将可能降低新股价格，对PE基金的潜在收益溢价产生影响。 新股发行制度改革的影响 PE基金为高风险投资项目，需谨慎： 1、投资风险：项目投资存在着失败的可能性 2、流动性风险：中长期投资存在着无法及时变现的风险 3、政策风险：PE基金的未来，与资本市场的政策有着密切的联系。 风险提示 1、选定目标客户——风险承受能力强（进取型）的高净值客户 不得向不特定的投资者进行推介 2、了解客户，需进行风险测评 不得向风险承受能力不适当的投资者推介 3、如实介绍产品信息，进行风险揭示 不得夸大宣传，不得隐瞒风险 4、做好留痕工作 推介时的风险控制——适当性销售原则 谢谢！ * * * * * * * 5、资金使用效率高 投资人的出资实行“承诺出资”，注册时无需验资，有投资需要时，GP根据《有限合伙协议》约定的比例通知所有合伙人分批注资。在美国，LP的资金一般是根据投资项目的进展情况采用“Capital Call”的方式分阶段直接投资给创业企业。 三种组织形式约束机制的比较 有限合伙制 公司制 信托基金制 约 束 机 制 1、GP承担无限责任，LP承担有限责任 2、通过约定基金的存续期限、分期缴纳投资资金、强化分配利润政策等方式降低风险。 3、GP不受干涉，灵活自主地进行运营。 4、GP要不断提高自己的声誉。 1、风险投资专家负有管理责义务，须承担过错责任。投资者承担有限责任。 2、股东有较大权利约束投资专家，同时，可能会限制其积极性。 3、股东大会、董事会、经理层和监事会形成互相制衡机制。 1、投资专家承担有限责任，仅对过错负责。 投资者承担有限责任。 2、信托基金的经营人全权负责基金经营，但仍受到基金保管人的一定制约。 3、通过约定基金的存续期限、分期缴纳投资金、强化分配利润政策等方式降低风险。 三种组织形式激励机制的比较 有限合伙制 公司制 信托基金制 激 励 机 制 1、利润分配一般为投资净收益的20%。 2、对经营者的激励方案在契约中予以明确规定。 3、按管理总资产的1%-3%收取管理费用。 1、风险投资专家可以参与利润分配，但限制较大。 2、根据经营者绩效建立年薪制度或股票期权等激励方案。 1、激励方案预设于契约中，基金管理人得到固定比例的管理费用和业绩报酬。 2、资本管理者有充分的支配权和决策权。 PE基金的投资者 3 人民币PE基金LP的构成 FOF（基金的基金） 社保基金 政府引导基金 民营资本：私营企业、富裕个人 1、FOF FOF（ Fund of Funds，基金的基金），即是指专门投资于基金的基金，有时也称作“母基金”，这种基金并不直接投资于企业，而是通过持有其他基金股份而间接投资。 FOF采用组合投资方式，通过二次组合投资，再一次分散风险，这样，FOF的投资风险比一般的基金要更低，这正符合机构投资者的投资要求。　 FOF是各类VC/PE重要的资金来源。欧洲VC/PE新募资金中就有近20%来自于FOF，仅次于贡献27%资金的养老金机构，而美国的FOF拥有近6000亿美元资金，占全球私募股权资产总额的38%。 国内FOF的发展很有中国特色。目前，具有政府背景的FOF占据主流。政府引导基金大多通过FOF的模式投资人民币基金；社保基金也借鉴了FOF的模式，通过选择投资优