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私募股权投资基础 什么是私募股权投资基金 私募股权投资基金（Private Equity Fund, PE) 是指：通过管理专家发起私募资金，主要对未上市企业进行权益性投资，通过退出机制（即上市，出售或企业回购（MBO）等方式，转让股权获利，并向投资者公平分配投资收益。 广义的PE按照投资阶段可划分为：创业投资（Venture Capital, VC)、发展资本(Development Capital)、并购基金(Buyout/Buyin Fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(Turnaround)、Pre-IPO资本(如Bridge Finance)，以及其他如上市后私募投资(Private Investment in Public Equity, PIPE)等等。 狭义的PE主要是指对已经行程一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的股权投资。 广义PE的阶段图 私募股权投资的各个阶段 初创期 扩展期 成熟期 发展期 种子期 Pre-IPO 创业投资 发展资本 并购基金 夹层资本 重振资本 Pre-IPO资本 EXIT IPO PIPO 广义PE 狭义PE VC 产业基金(Industry Investment Fund), 是经过中国政府审批的基金的专有名称，是指向特定机构投资者以私募方式筹集资金，主要对未上市企业进行股权投资的，集合投资方式。 成长基金（Growth Capital）：基金投资于中后期的企业，投入的资本主要用于增加产量、销量以及研发新产品，从而提升利润空间。 并购基金（Buyout Fund）：该基金的投资意在获得企业的控制权。并购基金包含多种形式，其中杠杆收购（Leveraged Buyout）频繁得获得应用，MBO、MBI便是其下的收购形式。 夹层基金（Mezzanine Fund）：一种介于股权投资和债权投资之间，可以非常灵活地组合二者各自优势的投资基金。此类基金投资者既受益于公司财务增长所带来的股权收益同时也兼顾了次级债权收益。其投资工具通常为次级债、可转换债权和可转换优先股等金融工具的组合。 基金的基金（Fund of Funds）：以其它基金作为投资对象的投资基金。（青岛市市级创业投资引导基金管理中心） PE的主要形式 PE操作流程示意图 私募与公募基金 私募（private placement）是相对于公募（public offering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募。 中国所谓的基金准确应该称为证券投资基金，例如大成、华夏、嘉实、交银施罗德等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资比例有严格限制，他们大多规模庞大，管理着数百亿以上的资金。 私募在中国受严格限制，因为私募很容易成为“非法集资”，两者的区别就是：是否经有关部门批准，是否面向一般大众集资，资金所有权是否发生转移。如果募集人数超过50人，并转移资金至个人帐户，则定为非法集资。非法集资是极其严重的经济犯罪，可判死刑，如浙江吴英、德隆唐万新、美国麦道夫。 私募与公募基金（续） 目前中国的私募基金按投资标的主要可划分为： 私募证券投资基金，经阳光化后又可称为阳光私募（投资于股票） 私募房地产投资基金 私募股权投资基金 （广义PE） PE与传统金融业务的比较 PE 权益资本 高风险，高利润 考核重点：未来 无抵押担保要求 银行贷款 借贷资本 低风险，安全保值 考核重点：现状 一般要求抵押担保 PE与传统金融业务比较（续） PE的优势： 与严格的银行贷款审核相比，PE调查与判断机制相对灵活，创业者可以较为容易的融到所需资金。 无抵押，无担保需求，分担创业失败风险。 可提供经验，专业的建议与提醒，行业资讯，人际关系等创业资源与上市服务。 PE的缺点： 分担高风险的同时，需求更高的收益回报。 个别不负责任的PE基金可能会急于使投资标的企业尽快上市IPO以退出，而不顾企业的未来持续发展。 PE的行业历史 私募股权投资基金起源于美国 1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。 KKR长期以来以激进的股权投资而闻名，KKR因其在1988年以310亿美元收购RJR （全球第二大烟草公司-雷诺烟草）公司而一举成名。 并购基金占据了80%的资金。 PE起源于创业投资基金，自1980起，并购基金大批出现。VC份额不断下滑。PE的资金来源主要为机构投资者，占90%以上，因此PE有社会公益成分。 PE资金来源的组成 养老基金 银行 组合基金 保险公司 政府机构 个人投资者 PE的经济贡献 PE为企业提供的融资金额甚至超过